Τα γεωπολιτικά γεγονότα είναι από τους πιο αξιόπιστους μοχλούς κακών επενδυτικών αποφάσεων. Όταν τα πρωτοσέλιδα είναι ανησυχητικά και οι αγορές είναι ασταθείς, όπως είναι σήμερα, οι επενδυτές υπερβαραίνουν ενστικτωδώς τα χειρότερα σενάρια και υποβαθμίζουν την πιθανότητα να επιλυθεί η κατάσταση πιο αθόρυβα από ό,τι φοβόμασταν. Η συμπεριφορική χρηματοοικονομική αποκαλεί αυτήν την προκατάληψη διαθεσιμότητας: την τάση να κρίνουμε την πιθανότητα ενός αποτελέσματος από το πόσο εύκολα έρχεται στο μυαλό ένα ζωντανό παράδειγμα. Τίτλοι όπως “Το πετρελαϊκό σοκ στον πόλεμο του Ιράν απειλεί το κύμα παγκόσμιου πληθωρισμού†σε συνδυασμό με τις έντονες διακυμάνσεις της αγοράς είναι τόσο ζωντανές όσο γίνεται.
Στις 9 Μαρτίου, το αργό πετρέλαιο εκτινάχθηκε καθώς οι επενδυτές τιμολόγησαν τα χειρότερα σενάρια που αφορούν το κλείσιμο του Στενού του Ορμούζ και τις διακοπές του εφοδιασμού. Στην πραγματικότητα, οι φόβοι για πληθωριστικό σοκ τύπου της δεκαετίας του 1970 επικράτησαν. Εκείνη την ημέρα, το αργό πετρέλαιο άνοιξε 7 δολάρια υψηλότερα και ανέβηκε άλλα 21 δολάρια για να κορυφωθεί στα 119,50 δολάρια. Στη συνέχεια έπεσε κατακόρυφα στα 81 δολάρια, πριν κλείσει στα 94,75 δολάρια. Οι υπομονετικοί επενδυτές που δεν έκαναν τίποτα ανταμείφθηκαν για την υπομονή τους. Πολλοί επενδυτές που αγόρασαν συναισθηματικά στα υψηλά ή πούλησαν στα χαμηλά πλήρωσαν ένα μεγάλο τίμημα. Έκαναν το λάθος να αντιμετωπίσουν τις μεγάλες διακυμάνσεις των τιμών ως πληροφορίες όταν ήταν σε μεγάλο βαθμό θόρυβος.
Η ιστορία είναι συνεπής σε αυτό το σημείο. Όπως είδαμε, οι αρχικές αντιδράσεις της αγοράς στα γεωπολιτικά γεγονότα, από τον πόλεμο του Κόλπου έως την 11η Σεπτεμβρίου έως την πιο πρόσφατη σύγκρουση Ρωσίας-Ουκρανίας, υπενθυμίζουν ότι σε πολλές περιπτώσεις οι αρχικές κινήσεις των τιμών υπερεκτιμούν τον τελικό οικονομικό αντίκτυπο. Η λύση για τους επενδυτές, σε περιόδους γεωπολιτικής πίεσης, είναι να αφήσουν την αγορά να διαχωρίσει το σήμα από τον θόρυβο πριν λάβουν βιαστικές αποφάσεις χαρτοφυλακίου. Ποτέ δεν είναι εύκολο, αλλά η ιστορία δείχνει ότι η υπομονή κατά τη διάρκεια γεωπολιτικών κρίσεων είναι σχεδόν πάντα το σωστό ένστικτο.
Τι να παρακολουθήσετε σήμερα
Κέρδη
Οικονομία
Ενημέρωση Συναλλαγών Αγοράς
Χθες συζητήσαμε οι μελλοντικές αποδόσεις των ενεργειακών αποθεμάτων όταν οι τιμές του πετρελαίου επανέρχονται από γεγονότα που σχετίζονται με την κρίση. Ήταν μια σκληρή αγορά πρόσφατα και, όπως συζητήθηκε νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, ένας σημαντικός αριθμός μετοχών βρίσκεται σε “bear market.†Επί του παρόντος, περίπου το 42% των μελών του S&P 500 έχει μειωθεί κατά 20% ή περισσότερο από τα αντίστοιχα υψηλά 52 εβδομάδων. Ο ίδιος ο δείκτης έχει σπάσει κάτω από τον κινητό μέσο όρο των 200 ημερών και τόσο ο MACD όσο και ο RSI έχουν περάσει στην περιοχή υπερπώλησης. Τρεις συνθήκες, οι οποίες ευθυγραμμίζονται όλες ταυτόχρονα, έχουν σίγουρα φέρει τους επενδυτές σε μια πιο τρομακτική θέση.
Ωστόσο, ενώ η αρχική παρόρμηση είναι να «πανικοβληθούν οι πωλήσεις» στην αγορά, τα δεδομένα υποδηλώνουν υπομονή. Για μια δοκιμή, επέστρεψα και εξέτασα κάθε ιστορική περίπτωση από το 2000 όπου και οι τρεις συνθήκες συνέπιπταν:
- Εκτεταμένη ζημιά σε εύρος με 40% ή περισσότερο των μετοχών του S&P 500 σε αρκούδα περιοχή,
- Ο δείκτης διαπραγματεύεται κάτω από το 200-DMA και
- Οι δείκτες ορμής βρίσκονται σε υπερπουλημένη περιοχή.
Οι ρυθμίσεις περιλαμβάνουν τα τέλη του 2002, το κάτω μέρος του 2009, τον Φεβρουάριο του 2016, τον Δεκέμβριο του 2018, τον Μάρτιο του 2020 και τα τέλη του 2022. Είναι σημαντικό ότι όλες αυτές οι προηγούμενες συνθήκες ισχύουν όταν «Εκδήλωση». συμπίπτει με μια ύφεση. Αυτό δεν συμβαίνει σήμερα, τουλάχιστον όχι ακόμα, αλλά μια αξιοσημείωτη διαφορά.
Ωστόσο, όπως φαίνεται, μετά από ένα μήνα, οι μέσες αποδόσεις ήταν θετικές και η διάμεσος είναι ουσιαστικά σταθερή. Τρεις μήνες εκτός, οι αποδόσεις είναι μόνο μέτρια θετικές. Ενώ ο πόνος τείνει να επιμένει πριν υποχωρήσει, αυτές είναι περίοδοι που επηρεάζονται σε μεγάλο βαθμό από την οικονομική αδυναμία, τους μειωμένους ρυθμούς αύξησης των κερδών και τις αναστροφές αποτίμησης.
Μόλις απομακρυνθείτε από τον αρχικό συνδυασμό της πτώσης των μετοχών και της υπερπώλησης της αγοράς, οι μελλοντικές αποδόσεις αρχίζουν να βελτιώνονται αισθητά. Μέχρι τους 12 μήνες, η μέση απόδοση ανεβαίνει στο +9% περίπου. Στους 24 μήνες, εξετάζετε τα μέσα κέρδη που ξεπερνούν το 22%, με το 70% των συγκρίσιμων περιόδων να παράγουν θετικά αποτελέσματα.
Το θέμα δεν είναι ότι δεν πρέπει να διαχειρίζεστε τον κίνδυνο βραχυπρόθεσμα. Πρέπει οπωσδήποτε. Ωστόσο, είναι σημαντικό να μην επεκταθεί η τρέχουσα δράση της αγοράς επ’ αόριστον στο μέλλον. Αυτό θα περάσει και οι αγορές θα αρχίσουν να εστιάζουν στο τι θα ακολουθήσει.
Προφανώς, τα χειρότερα αποτελέσματα σε αυτό το σύνολο δεδομένων επικεντρώθηκαν γύρω από τη συντριβή του Dot.com και την οικονομική κρίση. Αυτά ήταν επεισόδια που προκλήθηκαν από την ύφεση στα οποία η βλάβη παρέμεινε για πολύ περισσότερους από 12 μήνες πριν από την ανάκαμψη. Εάν οδεύουμε προς μια πραγματική συρρίκνωση, αυτοί οι αριθμοί φαίνονται χειρότεροι στο εγγύς μέλλον. Εάν πρόκειται για διόρθωση που βασίζεται στο συναίσθημα χωρίς υποκείμενη κατάρρευση κερδών, η καμπύλη ανάκαμψης αυξάνεται πολύ πιο γρήγορα.
Η τρέχουσα ρύθμιση έχει χαρακτηριστικά και των δύο στρατοπέδων. Η σύγκρουση στο Ιράν έχει προκαλέσει ένα πραγματικό μακρο σοκ. Αλλά η βαθιά υπερπουλημένη ένδειξη του RSI στο διάλειμμα των 200-DMA, σε συνδυασμό με το πτωτικό συναίσθημα AAII πάνω από το 52%, είναι ιστορικά το συστατικό των αντανακλαστικών ράλι, όχι των σπείρων συνθηκολόγησης. Όπως σημείωσα την περασμένη εβδομάδα, ο στόχος δεν είναι να πάμε σε μετρητά και να περιμένω. Είναι για να μειώσετε το κόστος του να κάνετε λάθος ενώ μένετε σε θέση για την ανάκτηση όταν φτάσει.
Οι πύλες και η οικονομική άγνοια τροφοδοτούν προβλήματα ιδιωτικής πίστωσης
Η ιδιωτική πιστωτική βιομηχανία αντιμετωπίζει ένα πρόβλημα που οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στη δική της δημιουργία. Σύμφωνα με άρθρο του Bloomberg, σε πρόσφατο συνέδριο του κλάδου, δύο ανώτερα στελέχη ιδιωτικής πίστωσης, ο Jim Zelter της Apollo και ο Doug Ostrover της Blue Owl, δήλωσαν ότι οι ομάδες πωλήσεών τους απέτυχαν να εξηγήσουν επαρκώς τους περιορισμούς εξαγοράς στους λιανικούς επενδυτές τους. Ως αποτέλεσμα, αυτοί οι επενδυτές ζητούν τώρα να πουλήσουν, αλλά σε πολλές περιπτώσεις είναι περιορισμένοι στο πόσο μπορούν να πουλήσουν.
Η Apollo Debt Solutions περιόρισε τις εξαγορές στο 5% των μετοχών αφού οι επενδυτές προσπάθησαν να εξαργυρώσουν το 11,2%, και το Αμοιβαίο Κεφάλαιο Ares Strategic Income $10,7 δισεκατομμυρίων επέβαλε το ίδιο ανώτατο όριο αφού οι πελάτες ζήτησαν εξαγορές 11,6%. Πολλά άλλα κεφάλαια περιορίζουν επίσης τις εξαγορές. Αυτό είναι ένα σαφές σημάδι ότι η λιγότερο εξελιγμένη βάση λιανικών επενδυτών, στους οποίους πωλήθηκαν ιδιωτικά πιστωτικά κεφάλαια υψηλότερης απόδοσης, δεν κατανοούσαν πλήρως τις πύλες εξαγοράς και πώς θα μπορούσαν να κλειδωθούν τα χρήματα/ρευστότητά τους.
Τα μεγάλα αιτήματα εξαγοράς, σε συνδυασμό με τις πύλες που έχουν τεθεί σε εφαρμογή για τους επενδυτές, δημιουργούν την εμφάνιση κρίσης ρευστότητας. Ναι, οι ιδιωτικές πιστωτικές απώλειες αυξάνονται, αλλά το πρόβλημα μεγαλώνει οι πολλοί δυσαρεστημένοι επενδυτές που δεν μπορούν να πουλήσουν. Επιπλέον, αυτό παρέχει στοιχεία ότι, στην επιδίωξη υψηλότερων αποδόσεων, πολλοί επενδυτές δεν έδιναν προσοχή στους πιθανούς κινδύνους και τους περιορισμούς των επενδύσεών τους. Τα αμοιβαία κεφάλαια προειδοποιούν ξεκάθαρα τους επενδυτές για τους κινδύνους ρευστότητας που θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν. Οι επισημασμένες ενότητες στο παρακάτω γράφημα προέρχονται από τη σελίδα 2 της κατάθεσης BlackRock Private Credit Fund N2 SEC.
Το tweet της ημέρας
“Θέλετε να επιτύχετε καλύτερη μακροπρόθεσμη επιτυχία στη διαχείριση του χαρτοφυλακίου σας; Ακολουθούν οι 15 κανόνες συναλλαγών μας για τη διαχείριση των κινδύνων αγοράς.â€
Παρακαλώ εγγραφείτε στον καθημερινό σχολιασμό για να λαμβάνετε αυτές τις ενημερώσεις κάθε πρωί πριν από το κουδούνι έναρξης.
Εάν βρήκατε αυτό το ιστολόγιο χρήσιμο, στείλτε το σε κάποιον άλλο, μοιραστείτε το στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης ή επικοινωνήστε μαζί μας για να οργανώσετε μια συνάντηση.
