Νωρίτερα αυτό το μήνα, ένας ηγέτης της υπηρεσίας που έχει επιφορτιστεί με τη ρύθμιση των αγορών και την προστασία των επενδυτών παρουσίασε τις προτεραιότητες της υπηρεσίας, συνδέοντας τα σχέδια για το άνοιγμα συνταξιοδοτικών ταμείων με επενδύσεις στην ιδιωτική αγορά και την ενίσχυση της κρυπτογράφησης στην 250χρονη ιστορία της Αμερικής που επιτρέπει την «επιδίωξη της ευτυχίας».
Δεν θα ξέρατε από την ομιλία του Επιτρόπου της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς Mark Uyeda στις 19 Μαρτίου ότι τα μεγαλύτερα ονόματα της ιδιωτικής πίστης αντιμετωπίζουν εξαγορές ρεκόρ από επενδυτές εν μέσω κριτικής για τις πολιτικές αποτίμησής τους και την έκθεσή τους σε προβληματικές εταιρείες λογισμικού. Η ιδιωτική πίστωση αναφέρθηκε μόνο μία φορά.
Ο Uyeda είπε ότι ο ρόλος της κυβέρνησης δεν είναι να προστατεύει τους Αμερικανούς από πιθανές επενδυτικές ατυχίες, αλλά να «χτίζει και να διατηρεί την υποδομή που καθιστά δυνατές τις ελεύθερες αγορές». Για το σκοπό αυτό, είπε ότι «δεν είναι ο ρόλος της κυβέρνησης να επιβάλει την κρίση της ως προς τις ευκαιρίες που μπορούν να επιδιώξουν οι επενδυτές».
Λίγες μέρες αργότερα, καθώς περισσότερα κεφάλαια ανέφεραν εκροές ή υποβαθμίσεις πιστώσεων, ένας βασικός κανόνας του Υπουργείου Εργασίας που θα μπορούσε να προστατεύσει τα συνταξιοδοτικά προγράμματα που προσφέρουν ιδιωτικά κεφάλαια και πίστωση από αγωγές συνταξιούχων ολοκλήρωσε την αναθεώρηση του Λευκού Οίκου.
Οι κανόνες είναι αποτέλεσμα του εκτελεστικού διατάγματος του Προέδρου Ντόναλντ Τραμπ τον περασμένο Αύγουστο, το οποίο έδωσε εντολή στο DOL να βοηθήσει στο άνοιγμα 401(k) σε ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία, με την SEC να είναι μια υπηρεσία που θα διαβουλεύεται με την DOL.
Σύντομα, το κείμενο του κανόνα θα δημοσιοποιηθεί, ξεκινώντας μια περίοδο σχολίων 30 ή 60 ημερών, ακολουθούμενη από τελική αναθεώρηση από το Γραφείο Πληροφοριών και Ρυθμιστικών Υποθέσεων. Καθώς τα κακά νέα συνεχίζουν να αυξάνονται για τις ιδιωτικές πιστωτικές εταιρείες, η ώθηση για το 401(k) συνεχίζεται – εγείροντας το ερώτημα: Είναι αυτή η κατάλληλη στιγμή για επέκταση της πρόσβασης;
Σύμφωνα με τον Craig Copeland, διευθυντή της έρευνας για τα οφέλη περιουσίας στο Employee Benefit Research Institute, «οι συζητήσεις» σχετικά με τον αντίκτυπο των τρεχουσών συνθηκών της αγοράς «ξεκινούν», αλλά η «τεράστια δυναμική» και τα χρήματα που δαπανώνται σημαίνουν ότι τα σχέδια συνεχίζονται.
«Δεν νομίζω ότι θα επιβραδυνθεί αμέσως αν δεν συμβεί κάτι πολύ κακό», είπε ο Copeland.
Γιατί οι ιδιωτικές αγορές πηγαίνουν για 401 (k)s;
Τα 12 τρισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά καθορισμένης συνεισφοράς αντιπροσωπεύουν μια τεράστια δεξαμενή χρημάτων για να βοηθήσει τον κλάδο των ιδιωτικών αγορών να συνεχίσει να αναπτύσσεται, καθώς ορισμένοι θεσμικοί επενδυτές αποφάσισαν να περικόψουν τις μελλοντικές κατανομές ιδιωτικών κεφαλαίων. Σχετίζεται με την ώθηση της βιομηχανίας στη μαζική εύπορη, με κεφάλαια που προσφέρονται σε μεμονωμένους, πλούσιους επενδυτές μέσω των χρηματοοικονομικών συμβούλων τους.
Ο κλάδος των ιδιωτικών αγορών προσβλέπει σε μια είσοδο σε σχέδια 401(k) τουλάχιστον από την πρώτη κυβέρνηση Τραμπ, καθώς η απειλή αγωγών από συνταξιούχους εμπόδισε τους παρόχους συνταξιοδότησης να μεταπηδήσουν σε ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία. Η «μεταρρύθμιση της δικαστικής διαδικασίας» ή η προστασία από αγωγές μετόχων, ανέβηκε στην κορυφή της λίστας επιθυμιών για τους μεγαλύτερους παίκτες του κλάδου από την επανεκλογή του Τραμπ.
Τα συνταξιοδοτικά ταμεία διέπονται από τον Νόμο Ασφάλειας Εισοδήματος Συνταξιοδότησης Εργαζομένων του 1974, βάσει του οποίου οι εργοδότες είναι καταπιστευματοδόχοι, νομικά υπεύθυνοι για την επιλογή επενδύσεων προς το συμφέρον των συμμετεχόντων στο πρόγραμμα. Αυτό το πρότυπο έχει ωθήσει ιστορικά προς δομές χαμηλού κόστους, ρευστότητας, όπως τα αμοιβαία κεφάλαια.
Ένα κύμα αγωγών συμμετεχόντων έχει ήδη μειώσει τις προμήθειες στα παραδοσιακά 401(k) και αυτά τα τέλη είναι σημαντικά μικρότερα από αυτά που χρεώνουν οι διαχειριστές ιδιωτικών πιστώσεων και μετοχών. Πολλοί στον κλάδο πιστεύουν ότι αυτές οι υψηλές χρεώσεις αξίζουν τον κόπο και μπορούν να οδηγήσουν σε βελτιωμένες επιδόσεις, αν και ορισμένοι είναι δύσπιστοι για τις αποδόσεις του κλάδου. Ο Uyeda κάλεσε στην ομιλία του αυτή την «ανισότητα» μεταξύ εκείνων που μπορούν να επενδύσουν σε ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία και εκείνων που δεν μπορούν.
«Ο δάσκαλος ή ο πυροσβέστης του οποίου τη συνταξιοδότηση διαχειρίζεται ένα δημόσιο συνταξιοδοτικό ταμείο έχει επωφεληθεί από σημαντική έκθεση στην ιδιωτική αγορά για χρόνια, αν όχι για δεκαετίες», είπε. “Ο εργαζόμενος στον ιδιωτικό τομέα που αποταμιεύει μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων σε ένα σχέδιο 401(k) δεν έχει.”
Τώρα, ο εκκρεμής κανόνας DOL θα μπορούσε να δημιουργήσει τις ακριβείς προϋποθέσεις για μια έκρηξη στα ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία σε σχέδια 401(k).
“Πρέπει να συμπεριλάβουν με σύνεση τα ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία στα προγράμματα καθορισμένων συνεισφορών, επειδή η πρόσβαση από μόνη της δεν είναι αρκετή εάν οι χορηγοί προγραμμάτων αποθαρρύνονται από δικαστικές διαφορές που υπονομεύουν τις αποφάσεις καλής πίστης με το πλεονέκτημα της εκ των υστέρων”, είπε ο Uyeda.
Τι γίνεται με τις επικρίσεις για τη ρευστότητα;
Οι ανησυχίες για τη μη ρευστότητα των ιδιωτικών περιουσιακών στοιχείων είναι ένα «οικείο» μέρος του επιχειρήματος κατά της προσθήκης τους στα συνταξιοδοτικά προγράμματα, δήλωσε ο Uyeda. Η ίδια η φύση των ιδιωτικών περιουσιακών στοιχείων σημαίνει ότι δεν διαπραγματεύονται σε δημόσια χρηματιστήρια, και ως εκ τούτου, δεν μπορούν να πωληθούν εύκολα εάν ένα πρόγραμμα χρειάζεται περισσότερα μετρητά.
Ο Uyeda είπε ότι το “ασφάλιστρο” για τη μη ρευστότητα μπορεί πραγματικά να είναι “επιθυμητό” για τους μελλοντικούς συνταξιούχους, οι οποίοι είναι μακροπρόθεσμοι επενδυτές που συνήθως δεν χρειάζεται να έχουν πρόσβαση στις αποταμιεύσεις τους για χρόνια.
Ωστόσο, τα προγράμματα 401(k) εξακολουθούν να απαιτούν ρευστότητα για εργαζόμενους που αλλάζουν δουλειά και συνταξιοδοτικά προγράμματα, για εργαζόμενους που συνταξιοδοτούνται και για άτομα που αποσύρονται από τα κεφάλαιά τους σε περίπτωση έκτακτης ανάγκης, με φορολογικές συνέπειες. Το 2025, οι «αναλήψεις δυσκολιών» από τα σχέδια Vanguard 401(k) σημείωσαν ρεκόρ, με το 6% των συμμετεχόντων να τραβούν τα χρήματά τους νωρίς.
Η λύση του κλάδου ήταν να συσκευάσει τα ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία μαζί με τα παραδοσιακά δημόσια, ρευστά περιουσιακά στοιχεία σε δομές όπως τα ταμεία στόχων και να βασιστεί στις αποπληρωμές και τις συνεχείς συνεισφορές των εργαζομένων στα συνταξιοδοτικά τους σχέδια για την κάλυψη των αναλήψεων. Έχει επίσης αναδείξει την ιδιωτική πίστωση ως μια πιο ρευστή εναλλακτική λύση έναντι των ιδιωτικών κεφαλαίων, καθιστώντας την βασικό πυλώνα της συνταξιοδότησης.
Αυτή η αφήγηση δοκιμάζεται επί του παρόντος, με τους επενδυτές να θέλουν να αποσύρουν το 11% ή περισσότερο των κεφαλαίων τους από ορισμένα μη διαπραγματεύσιμα ιδιωτικά πιστωτικά οχήματα λιανικής.
“Μέσα στον τελευταίο ενάμιση μήνα, είδαμε ακριβώς πόσο ρευστό είναι η ιδιωτική πίστωση, σωστά;” Ο Τζιμ Μπέικερ, εκτελεστικός διευθυντής της μη κερδοσκοπικής οργάνωσης Private Equity Stakeholder Project, είπε, περιγράφοντας την αγορά ως «λιώσιμη» τις τελευταίες εβδομάδες.
Τι σημαίνει η αναταραχή για τις αλλαγές;
Οι εξαγορές ρεκόρ στην ιδιωτική πίστωση συνοδεύονται από μια προκλητική εικόνα των ιδιωτικών κεφαλαίων, με τα κεφάλαια να διατηρούνται σε εταιρείες περισσότερο από ό,τι συνήθως, και οι πληρωμές προς τους επενδυτές είναι υποτονικές. Ο οργανισμός του Baker βλέπει την ώθηση 401(k) ως “διάσωση” για μια ταλαιπωρημένη βιομηχανία ιδιωτικού κεφαλαίου, αλλά σε αντίθεση με τα προγράμματα διάσωσης του 2008 και του 2009, δεν θα γινόταν με κρατικά χρήματα.
“Τώρα προσπαθούν να διασώσουν ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια και ιδιωτική πίστωση με τις αποταμιεύσεις σας και τη συνταξιοδότησή μου”, είπε ο Baker. Είπε ότι κάποιος θα πρέπει να είναι «ψυχοπαθής» για να σταματήσει τους συνταξιούχους να μηνύσουν τους διαχειριστές του σχεδίου τους σε αυτή τη σημερινή αγορά.
Άλλοι λένε ότι η σύγκριση με τα κεφάλαια λιανικής χάνει το σημάδι. Ο Kevin Walsh, ηγέτης της καταπιστευματικής πρακτικής στο Groom Law, ο οποίος εργάζεται τόσο σε ταμεία λιανικής όσο και σε δομές συνταξιοδοτικών ταμείων, είπε ότι στα ταμεία λιανικής, όπου δεν υπάρχουν κυρώσεις για ανάληψη χρημάτων, υπάρχουν όρια εξαγοράς για την προστασία των επενδυτών.
«Έχουν αυτές τις πύλες στη θέση τους, έτσι ώστε οι επενδυτές που θέλουν να είναι εκεί για μακροπρόθεσμα δεν μπορούν να αναγκαστούν να επιτρέψουν σε επενδυτές που θέλουν να ξεφύγουν γρήγορα να μπλέξουν με τη μακροπρόθεσμη στρατηγική», είπε ο Walsh.
“Η ημι-υγρή αειθαλής αγορά σήμερα, όπου βλέπουμε την πύλη, είναι ένα κανάλι λιανικής”, είπε ο Walsh. “Ο χώρος 401(k) είναι ένα θεσμικό κανάλι.”
Ο Jonathan Epstein, πρόεδρος και ιδρυτής της μη κερδοσκοπικής εταιρείας Defined Contribution Alternatives Association, επανέλαβε αυτό το σημείο, λέγοντας ότι κανείς δεν μιλάει για την προσθήκη των ημι-ρευστών περιουσιακών στοιχείων λιανικής απευθείας σε ένα πρόγραμμα συνταξιοδότησης.
«Οι άνθρωποι φαίνεται να μιλούν ο ένας δίπλα στον άλλον», έγραψε στο Business Insider.
Ακόμα κι αν υπάρχει προστασία έναντι αγωγών, αυτό δεν εγγυάται την υιοθεσία.
“Οι χορηγοί σχεδίων αντιμετωπίζουν ήδη περιπλοκές γύρω από άλλα ζητήματα, όπως η προσθήκη επιλογών διανομής εφ’ όρου ζωής”, είπε η Michelle Capezza, δικηγόρος παροχών εργαζομένων στη δικηγορική εταιρεία Mintz, στο Business Insider σχετικά με τους κανόνες που επιτρέπουν προσόδους στα συνταξιοδοτικά προγράμματα. “Υπάρχουν ασφαλή λιμάνια για αυτές τις επιλογές, αλλά εξακολουθούν να είναι απρόθυμοι να κάνουν αυτό το είδος επιμέλειας και να προσθέσουν αυτούς τους τύπους χαρακτηριστικών.”
Η ικανότητα της ιδιωτικής πίστης να ξεπεράσει αυτήν την καταιγίδα, η οποία συνδυάζει τα δικά της τομεακά ζητήματα με μια μαλακή οικονομία ενόψει του πολέμου στο Ιράν και μιας πιθανής ενεργειακής κρίσης, θα μπορούσε στην πραγματικότητα να καταλήξει να είναι ένα σημείο πώλησης, είπε ο Copeland.
«Μπορεί να είναι, κατά κάποιο διεστραμμένο τρόπο, καλό να συμβεί αυτό αν δεν γίνει κρατήρας, αν μπορούν να το αντέξουν», είπε ο Κόουλαντ. «Τότε, θα μπορούσαν να πουν «Μπορούμε να χειριστούμε μια κρίση ρευστότητας στην αγορά άμεσων επενδύσεων και αν το κάνουμε με επιπλέον ρευστότητα, θα πρέπει να είμαστε εντάξει».
