Λες και η τεράστια κλίμακα των επενδύσεων τεχνητής νοημοσύνης (AI) δεν ήταν αρκετά τρομακτική, ο επικεφαλής του μεγαλύτερου κρατικού επενδυτικού ταμείου στον κόσμο κρούει επίσης τον κώδωνα του κινδύνου.
Ο Nicolai Tangen, Διευθύνων Σύμβουλος της Νορβηγικής Κυβέρνησης Pension Fund Global (GPFG), προειδοποίησε την περασμένη εβδομάδα ότι, σε μια ακραία κατάρρευση της αγοράς, μια τεράστια απώλεια στο χαρτοφυλάκιό της ύψους 2,4 τρισεκατομμυρίων δολαρίων (2,07 τρισεκατομμύρια €) δεν είναι «εντελώς απίθανη».
Το ταμείο, που δημιουργήθηκε για να επενδύσει τα τεράστια έσοδα από το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο της σκανδιναβικής χώρας, απέδωσε κέρδη ρεκόρ 1.753 δισεκατομμυρίων νορβηγικών κορωνών (186 δισεκατομμύρια δολάρια/161 δισεκατομμύρια ευρώ) τους πρώτους έξι μήνες του έτους.
Ωστόσο, η Tangen προειδοποίησε ότι το εμπόριο τσιπ τεχνητής νοημοσύνης – του οποίου οι υψηλές αποτιμήσεις συνέβαλαν στην επίτευξη αυτών των κερδών – αποτελεί πλέον σοβαρό κίνδυνο. Μια απότομη διόρθωση, προειδοποίησε, θα μπορούσε ενδεχομένως να διαγράψει μεγάλο μέρος του τεράστιου πλούτου που δημιουργήθηκε τα τελευταία 30 χρόνια.
Κατά τη διάρκεια αυτού που το Tangen αποκάλεσε μια «μη φυσιολογική» περίοδο χαμηλών φόρων, χαμηλού πληθωρισμού και χαμηλών επιτοκίων, οι επενδύσεις χρηματοδοτούν τώρα περίπου το ένα τέταρτο του προϋπολογισμού της νορβηγικής κυβέρνησης.
Γιατί οι διαχειριστές κεφαλαίων παραμένουν επενδυμένοι παρά τις ανησυχίες για την τεχνητή νοημοσύνη
Ενώ το Tangen μπορεί να ακούγεται υπερβολικά ανησυχητικό, ο Bill Megginson, κορυφαίος ερευνητής σε κρατικά επενδυτικά κεφάλαια, πιστεύει ότι πολλοί καθιερωμένοι διαχειριστές κεφαλαίων συμμερίζονται τη προσεκτική του στάση σχετικά με τις αποτιμήσεις των μετοχών, αλλά «παραμένουν στην πορεία, διστακτικά».
«Λίγοι μάνατζερ τείνουν να αποκομίσουν κέρδη όταν μια τόσο θεμελιώδης ανάπτυξη τεχνολογίας, που τροφοδοτείται από κυριολεκτικά πρωτόγνωρα επίπεδα κεφαλαιουχικών δαπανών, δείχνει ελάχιστα στοιχεία ευθραυστότητας», είπε στη DW ο Μέγκινσον, καθηγητής οικονομικών στο Πανεπιστήμιο της Οκλαχόμα.
Οι μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας αναμένεται να επενδύσουν περισσότερα από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια σε υποδομές που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη, όπως τσιπ, κέντρα δεδομένων και υποδομές ενέργειας, στον αγώνα για να ταιριάξουν ή να νικήσουν την ανθρώπινη νοημοσύνη.
Η Κίνα, εν τω μεταξύ, αναπτύσσει ικανά μοντέλα τεχνητής νοημοσύνης με ένα κλάσμα του κόστους των αντιπάλων της στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών προειδοποίησε τον Ιούνιο ότι η «πληθωρικότητα» της τεχνητής νοημοσύνης κινδυνεύει να καταλήξει σε πτώση εάν οι αποδόσεις υπολείπονται των προσδοκιών.
Γιατί το επενδυτικό ταμείο της Νορβηγίας δεν μπορεί εύκολα να αντισταθμίσει τον κίνδυνο
Σε αντίθεση με τη Σαουδική Αραβία ή τα κρατικά επενδυτικά ταμεία της Σιγκαπούρης, τα οποία πραγματοποιούν μεγάλες επενδύσεις σε ιδιωτικά κεφάλαια, υποδομές και ακίνητα, η Νορβηγία ακολουθεί σε μεγάλο βαθμό μια επενδυτική στρατηγική βασισμένη σε σημεία αναφοράς, αγοράζοντας κεφάλαια δεικτών που παρακολουθούν μεγάλες παγκόσμιες αγορές.
Η τεχνολογία αντιπροσωπεύει περίπου το ένα τρίτο των επενδύσεων σε μετοχές του αμοιβαίου κεφαλαίου.
«Το ταμείο πετρελαίου ακολουθεί μια πολύ παθητική, ευρέως διαφοροποιημένη στρατηγική παγκόσμιων δεικτών», δήλωσε στη DW η Karin Thorburn, ερευνητική έδρα στα χρηματοοικονομικά στη Νορβηγική Σχολή Οικονομικών Επιστημών.
Αν και αυτή η προσέγγιση “εξαλείφει πολλή από την αβεβαιότητα επιλογής μεμονωμένων μετοχών”, ο Thorburn είπε ότι οι διαχειριστές κεφαλαίων GPFG της Νορβηγίας “δεν έχουν σχεδόν κανένα περιθώριο να αποκλίνουν από τον δείκτη ή να αντισταθμίσουν ενεργά”.
Μια αυστηρή κυβερνητική εντολή σημαίνει ότι το νορβηγικό ταμείο δεν μπορεί να λάβει σημαντικές προστατευτικές θέσεις, συμπεριλαμβανομένης της διατήρησης μεγάλων ποσών μετρητών.
Οι περισσότεροι θεσμικοί επενδυτές, από την άλλη πλευρά, αντισταθμίζουν αγοράζοντας δικαιώματα προαίρεσης ή συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, τα οποία αυξάνονται σε αξία όταν οι τακτικές επενδύσεις όπως οι μετοχές πέφτουν, αντισταθμίζοντας ορισμένες από τις μειώσεις.
Ο Thorburn, ο οποίος υπηρέτησε σε μια επιτροπή της νορβηγικής κυβέρνησης το 2022 διερεύνοντας τους αυξανόμενους γεωπολιτικούς κινδύνους για το αμοιβαίο κεφάλαιο, είπε ότι οι διαχειριστές χαρτοφυλακίου εμπιστεύονται τη συλλογική γνώση των χρηματοπιστωτικών αγορών.
«Αν ξεκινούσατε να στοιχηματίζετε ενάντια στις αγορές, θα μπορούσατε να έχετε δίκιο το 50% των περιπτώσεων, αλλά και λάθος το 50% των περιπτώσεων», είπε. «Τόσο σοφά, η κυβέρνηση αποφάσισε να μην το κάνουμε αυτό».
Πόσο ευάλωτο είναι το ταμείο της Νορβηγίας σε ένα sell-off που βασίζεται στην τεχνητή νοημοσύνη;
Ο Javier Capape, ειδικός σε κρατικά επενδυτικά ταμεία με έδρα τη Μαδρίτη, πιστεύει ότι η Νορβηγία είναι «ασυνήθιστα εκτεθειμένη» μέσω της επενδυτικής στρατηγικής της που περιλαμβάνει περίπου 70% μετοχές και 30% ομόλογα.
«Δεν θα περιέγραφα τη Νορβηγία ως κυριολεκτικά «χωρίς αντιστάθμιση»», είπε ο Capape, σημειώνοντας ότι η Norges Bank Investment Management, μια μονάδα στην κεντρική τράπεζα που διαχειρίζεται το κρατικό επενδυτικό ταμείο της χώρας, χρησιμοποιεί επίσης παράγωγα νομίσματος, επιτοκίων και μετοχών για να προστατεύσει από κραχ.
Η στρατηγική της Νορβηγίας έρχεται επίσης σε έντονη αντίθεση με εκείνη της Berkshire Hathaway, που μέχρι πέρυσι διευθύνεται από έναν από τους πιο επιτυχημένους επενδυτές στον κόσμο, τον Warren Buffett.
Η Berkshire έχει επί του παρόντος περίπου 365 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά και βραχυπρόθεσμα ομόλογα.
Ωστόσο, το ταμείο της Νορβηγίας επωφελείται από τις συνεχείς εισροές εσόδων από πετρέλαιο και φυσικό αέριο από τα κοιτάσματα της Βόρειας Θάλασσας. Το 2026, αυτό προβλέπεται να είναι το ισοδύναμο των 63 δισεκατομμυρίων ευρώ.
Τα ιδιωτικά κεφάλαια και τα ακίνητα αντιμετωπίζουν επίσης κινδύνους
Ενώ οι όμοιοί της από την Ασία και τη Μέση Ανατολή είναι πιο διαφοροποιημένοι, αντιμετωπίζουν παρόμοιους κινδύνους στις εναλλακτικές επενδύσεις τους.
Ορισμένα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια ανέστειλαν προσωρινά ή περιόρισαν τις αναλήψεις επενδυτών λόγω σοβαρής συμπίεσης ρευστότητας. Τα εμπορικά ακίνητα παρουσιάζουν χαμηλή απόδοση μετά την πανδημία του COVID-19, ειδικά ο τομέας των γραφείων.
Ο Capape σημείωσε πόσο παγκοσμίως, αυτές οι εναλλακτικές επενδύσεις αντιπροσωπεύουν πλέον το 24% των χαρτοφυλακίων κρατικών επενδυτικών ταμείων.
Σύμφωνα με την Έκθεση Sovereign Wealth Funds 2026, αυτά τα ταμεία διαχειρίζονται τώρα περισσότερα από 15 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία παγκοσμίως, από περίπου 3-4 τρισεκατομμύρια δολάρια κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης του 2008/09.
Είναι πλέον «η μόνη πιο σημαντική παγκόσμια πηγή επενδυτικού κεφαλαίου τόσο για τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια όσο και για τις άμεσες επενδύσεις σε δημόσιες εταιρείες», δήλωσε ο Megginson.
Πόσο θα μπορούσε να κοστίσει στη Νορβηγία μια διόρθωση αγοράς με γνώμονα την τεχνητή νοημοσύνη;
Μετά από μια απότομη οπισθοδρόμηση τον Ιούνιο και τον Ιούλιο, πολλές μετοχές που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη ανέκαμψαν, με τις Nvidia, Amazon και Microsoft να σημειώνουν διψήφια άνοδο τις τελευταίες εβδομάδες.
Ορισμένοι αναλυτές αναμένουν τώρα οι μετοχές της τεχνητής νοημοσύνης να φτάσουν σε νέα υψηλά όλων των εποχών μέχρι το τέλος του έτους. Αν και αυτό που ακολουθεί είναι εικασία κανενός.
«Η ίδια η Norges Bank Investment Management έχει δοκιμάσει μια διόρθωση τεχνητής νοημοσύνης, εκτιμώντας ότι ένα τέτοιο σενάριο θα μπορούσε να μειώσει την αξία ολόκληρου του αμοιβαίου κεφαλαίου κατά περίπου 18%,» είπε ο Capape.
Αυτό θα αντιπροσώπευε περίπου 432 δισεκατομμύρια € που θα εξαλειφθούν από την αξία του ταμείου, που ισοδυναμεί με σχεδόν επτά χρόνια ενεργειακών εσόδων της Νορβηγίας.
Επιμέλεια: Tim Rooks
