Η Ελλάδα αντιπροσωπεύει μια από τις χειρότερες οικονομικές κρίσεις και, ταυτόχρονα, μια από τις πιο εντυπωσιακές ανακάμψεις στη σύγχρονη ευρωπαϊκή ιστορία. Ως αποτέλεσμα λαθών του παρελθόντος, το 2010 η Ελλάδα βρέθηκε να αντιμετωπίζει απότομη πτώση του ΑΕΠ, εκτοξευόμενη ανεργία και αύξηση του δημόσιου χρέους. Αυτό που ακολούθησε ήταν μια δεκαετία επώδυνης εξισορρόπησης, υποστηριζόμενης από προγράμματα μακροοικονομικής προσαρμογής και συνοδευόμενης από αναπόφευκτη δημοσιονομική εξυγίανση και σαρωτικές διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις.
Γρήγορα μπροστά στο σήμερα, και η ελληνική οικονομία δείχνει αξιοσημείωτη δύναμη. Το ερώτημα είναι αν η Ελλάδα έχει γυρίσει βιώσιμα τη σελίδα της κρίσης. Ο ρόλος του τραπεζικού της συστήματος είναι κρίσιμος: έχει αποκατασταθεί πλήρως η ικανότητά του να χρηματοδοτεί την πραγματική οικονομία; Και ίσως το πιο σημαντικό, έχει η Ελλάδα μεταμορφώσει αρκετά το μοντέλο οικονομικής ανάπτυξης της ώστε να διασφαλίσει βελτιωμένο βιοτικό επίπεδο σύμφωνα με την υπόλοιπη ζώνη του ευρώ; Αυτή η ανάρτηση ιστολογίου αξιολογεί την έκταση της οικονομικής ανάκαμψης της Ελλάδας, ενώ επισημαίνει τα επιτεύγματα και τις εναπομείνασες προκλήσεις.
Ο τραπεζικός τομέας επανέρχεται σε λειτουργία
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν σημειώσει αξιοσημείωτη ανάκαμψη από την κρίση στις αρχές της δεκαετίας του 2010. Τότε, επλήγησαν από απώλειες σε κρατικά ομόλογα, άνοδο των επισφαλών δανείων και απότομη πτώση των καταθέσεων. Πολλά σημαντικά μέτρα έχουν αλλάξει τα πράγματα έκτοτε. Οι τράπεζες αύξησαν τα κεφάλαιά τους και κατάφεραν μια αποφασιστική εκκαθάριση των ισολογισμών τους, υποστηριζόμενη επίσης από την ενισχυμένη τραπεζική εποπτεία.
Η ίδρυση του Hellenic Asset Protection Scheme (HAPS) διαδραμάτισε βασικό ρόλο, βοηθώντας τις τράπεζες να τιτλοποιήσουν και να πουλήσουν περίπου €57 δισ. μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs) έως το 2025. Καθώς οι μακροοικονομικές συνθήκες σταθεροποιήθηκαν και η εμπιστοσύνη επέστρεψε, οι τράπεζες επωφελήθηκαν από ισχυρότερη ρευστότητα, υψηλότερες θέσεις και καλύτερα κεφάλαια. Συγχωνεύσεις –όπως αυτή της Παγκρήτιας Τράπεζας και της Attica Bank– συνέβαλαν επίσης στην αναμόρφωση του κλάδου.
Όλα αυτά σημαίνουν ότι οι ελληνικές τράπεζες είναι και πάλι σε θέση να χρηματοδοτήσουν νοικοκυριά και επιχειρήσεις, κάτι που στηρίζει τις επενδύσεις. Τα δάνεια προς μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις έχουν αυξηθεί σημαντικά και τα στεγαστικά δάνεια ανακάμπτουν. Συγκεκριμένα, τα πρότυπα τραπεζικού δανεισμού για τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις -«ραχοκοκαλιά της ελληνικής οικονομίας» – έχουν χαλαρώσει πιο έντονα από ό,τι για τις μεγάλες εταιρείες, σύμφωνα με την Έρευνα Τραπεζικών Δανεισμών της Τράπεζας της Ελλάδος. Εμπειρικά στοιχεία που βασίζονται στα δεδομένα της AnaCredit – το πιστωτικό μητρώο της ζώνης του ευρώ – δείχνουν ότι έως το 2024 η πρόσβαση σε πιστώσεις για τις πολύ μικρές επιχειρήσεις είχε βελτιωθεί σε σύγκριση με το 2019. Στην πραγματικότητα, ενώ οι πολύ μικρές επιχειρήσεις εξακολουθούσαν να λαμβάνουν λιγότερη πίστωση σε σύγκριση με τις μεγάλες επιχειρήσεις το 2019, αυτή η τιμωρία για το ότι ήταν πολύ μικρές εξαφανίστηκε το 2024. να αντιμετωπίσει περιορισμένη πρόσβαση στη χρηματοδότηση, λόγω υψηλότερων αντιλήψεων κινδύνου, περιορισμένων εξασφαλίσεων και υψηλότερου κόστους δανεισμού.
Ακόμη πιο ενθαρρυντικό είναι το γεγονός ότι αυτή η πρόοδος κάλυψε ένα ευρύ φάσμα βιομηχανιών, σηματοδοτώντας μια πιο περιεκτική ανάκαμψη. Πολλοί παράγοντες είναι πιθανό να συνέβαλαν σε αυτές τις θετικές εξελίξεις. Η ευρύτερη οικονομική ανάκαμψη της Ελλάδας, σε συνδυασμό με τη μείωση των ασφαλίστρων κινδύνου, τροφοδότησε τη ζήτηση πιστώσεων από τις πολύ μικρές επιχειρήσεις και την προθυμία των τραπεζών να δανείσουν αυτές τις επιχειρήσεις. Εκτός από τους ισχυρότερους τραπεζικούς ισολογισμούς, το Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας στήριξε περαιτέρω την πιστωτική ανάπτυξη και για μικρότερες επιχειρήσεις.
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν σημειώσει απτή πρόοδο στην ενίσχυση των ισολογισμών τους. Ωστόσο, μια συνέπεια είναι ότι ένα μεγάλο μέρος του προβλήματος του ιδιωτικού χρέους της χώρας βρίσκεται πλέον εκτός τραπεζικού συστήματος. Μέχρι το τέλος του 2024, τα περισσότερα ΜΕΔ είχαν μεταφερθεί σε ξένα κεφάλαια στο πλαίσιο του HAPS και τα διαχειρίζονταν εταιρείες εξυπηρέτησης πιστώσεων. Τα εμπλεκόμενα περιουσιακά στοιχεία ισοδυναμούν με περίπου το ένα τρίτο του ΑΕΠ της Ελλάδας. Η αντιμετώπιση αυτού του τεράστιου όγκου προβληματικών δανείων παραμένει μια από τις πιο δύσκολες προκλήσεις.
Για να αντιμετωπίσει αυτό το κληρονομικό βάρος, η Ελλάδα εισήγαγε ένα νέο πλαίσιο αφερεγγυότητας και ένα σύστημα ηλεκτρονικών πλειστηριασμών. Αλλά η πρόοδος ήταν πιο αργή από ό,τι αναμενόταν. Τα διαρθρωτικά και θεσμικά εμπόδια συνεχίζουν να παρεμποδίζονται. Τα κενά στο σύστημα πλειστηριασμών και οι εκκρεμότητες των δικαστηρίων καθιστούν την επιβολή του χρέους και την αναδιάρθρωση μια μακρά διαδικασία. Οι υπηρεσίες εξυπηρέτησης ενδέχεται επίσης να δυσκολεύονται να επικοινωνήσουν με τους οφειλέτες λόγω ελλιπών πληροφοριών. Ως αποτέλεσμα, τα νοικοκυριά και οι επιχειρήσεις με ανεπίλυτο χρέος παραμένουν ουσιαστικά κλειστά από τον τραπεζικό δανεισμό, περιορίζοντας έτσι την ικανότητα των τραπεζών να χρηματοδοτούν την ανάπτυξη.
Η αντιμετώπιση αυτών των σημείων συμφόρησης είναι ζωτικής σημασίας εάν η Ελλάδα θέλει να ξεκλειδώσει πλήρως τις δυνατότητες του χρηματοπιστωτικού της τομέα και να υποστηρίξει ισχυρότερη, πιο βιώσιμη ανάπτυξη. Η εμπειρία από άλλες χώρες που έχουν πληγεί από την κρίση δείχνει ότι από τη στιγμή που μεγάλοι όγκοι επισφαλών δανείων μετακινηθούν εκτός του τραπεζικού τους συστήματος, η επίλυσή τους γίνεται ένα μακροπρόθεσμο έργο, χωρίς γρήγορη λύση. Επιπλέον, ενώ το HAPS ήταν καθοριστικό για τον καθαρισμό των τραπεζικών ισολογισμών, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι οι κρατικές εγγυήσεις για αυτές τις τιτλοποιήσεις δημιουργούν μια ενδεχόμενη υποχρέωση για τα δημόσια οικονομικά. Σε περίπτωση που η ανάκτηση σημαντικού μέρους αυτών των δανείων δεν αποδώσει τα αναμενόμενα, το δημοσιονομικό κόστος θα μπορούσε να είναι σημαντικό, προσθέτοντας δυνητικά πίεση στη βιωσιμότητα του χρέους της Ελλάδας.
Τι μπορεί να γίνει για να καλυφθεί το κενό που απομένει στο βιοτικό επίπεδο;
Η κάλυψη του χάσματος μεταξύ του βιοτικού επιπέδου στην Ελλάδα και στην υπόλοιπη ζώνη του ευρώ παραμένει μια άλλη βασική πρόκληση. Η αντιμετώπισή του απαιτεί περαιτέρω αλλαγές στο αναπτυξιακό μοντέλο της Ελλάδας. Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο προβλέπει ότι, έως το 2030, το κατά κεφαλήν ΑΕΠ της Ελλάδας (σε ισοτιμία αγοραστικής δύναμης) θα φτάσει λίγο κάτω από το 70% του μέσου όρου της ζώνης του ευρώ – περίπου όπως ήταν όταν η Ελλάδα υιοθέτησε το ευρώ. μακροπρόθεσμη παραγωγικότητα.
Από τότε, οι οδηγοί ανάπτυξης έχουν αλλάξει. Οι επενδύσεις σε κατοικίες έχουν μειωθεί σημαντικά ως ποσοστό του ΑΕΠ, αφήνοντας χώρο για περισσότερες επενδύσεις σε επιχειρήσεις και υποδομές – το είδος που ενισχύει την παραγωγική ικανότητα της οικονομίας. Οι δημόσιες επενδύσεις έχουν επίσης αυξηθεί σημαντικά από το 2020, εν μέρει χάρη στην ανάπτυξη του Recovery and Resilience Facility. Έτσι, αυτή η σταδιακή επανεξισορρόπηση του οικονομικού μοντέλου αποδίδει ήδη κάποιους καρπούς.
Υπάρχουν ενδείξεις διαρθρωτικής βελτίωσης της εξαγωγικής ικανότητας, που υποστηρίζεται από τη μείωση των εμποδίων στο εμπόριο και τις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις. Η ανάλυσή μας δείχνει ότι τα εμπορικά εμπόδια μεταξύ της Ελλάδας και άλλων χωρών της ΕΕ είχαν μειωθεί κατά περίπου το ίδιο ποσό με το σύνολο της ΕΕ τις δύο δεκαετίες έως το 2015. Ωστόσο, από το 2015, μειώθηκαν κατά περίπου δύο φορές, εν μέρει αντανακλώντας τις μεταρρυθμίσεις που εφαρμόστηκαν στο πλαίσιο των προγραμμάτων προσαρμογής. Αυτά περιελάμβαναν την απλούστευση της αδειοδότησης των επιχειρήσεων, τον εξορθολογισμό των τελωνειακών διαδικασιών και των λιμενικών λειτουργιών και τη μείωση των ρυθμιστικών φραγμών, τα οποία μείωσαν το κόστος και τον χρόνο που απαιτείται για τις συναλλαγές.
Επιπλέον, η Ελλάδα εδραιώνεται σταδιακά ως παίκτης, έστω και μικρός, στις εξαγωγές μεταποιητικών προϊόντων υψηλής τεχνολογίας. Ωστόσο, οι εξαγωγές –που πλέον αντιπροσωπεύουν πάνω από το 35% του ΑΕΠ σε σύγκριση με περίπου 21% πριν από την κρίση– παραμένουν συγκεντρωμένες σε τομείς ευαίσθητους στις γεωπολιτικές εξελίξεις και στις παγκόσμιες κρίσεις της ζήτησης, με περίπου τις μισές να προέρχονται από τον τουρισμό, τη ναυτιλία και την ενέργεια. Η περαιτέρω πρόοδος στη διαφοροποίηση των εξαγωγών με συνεχή εστίαση σε προϊόντα υψηλής τεχνολογίας θα καταστήσει την εξαγωγική βάση της Ελλάδας πιο ανθεκτική σε εξωτερικούς κραδασμούς και θα στηρίξει την ανάπτυξη των εξαγωγών. Αυτό υπόσχεται να αποτελέσει βασικό μοχλό για την περαιτέρω σύγκλιση του ελληνικού βιοτικού επιπέδου προς τον μέσο όρο της ζώνης του ευρώ.
Για να ξεκλειδώσει το αναπτυξιακό δυναμικό και να υποστηρίξει την πρόοδο κάλυψης της διαφοράς, η Ελλάδα μπορεί να επωφεληθεί από πολιτικές και μεταρρυθμίσεις που ενισχύουν περαιτέρω την ανταγωνιστικότητα, τις επενδύσεις και την καινοτομία. Η Ελλάδα έχει εφαρμόσει σημαντικές μεταρρυθμίσεις για το άνοιγμα των αγορών εργασίας και προϊόντων και την τόνωση του ανταγωνισμού. Πιο ευέλικτες ρυθμίσεις εργασίας, ψηφιοποιημένες δημόσιες υπηρεσίες και εξορθολογισμένες επιχειρηματικές διαδικασίες, το Ελληνικό Κτηματολόγιο, είναι μερικά από τα βασικά επιτεύγματα που βοήθησαν να φτάσει η ανεργία σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα και να προσελκύσουν επενδύσεις. Αλλά η δουλειά δεν έχει τελειώσει. Ισχυρότερες ευκαιρίες αναβάθμισης δεξιοτήτων και επανειδίκευσης, σε συνδυασμό με διευρυμένη πρόσβαση στη φροντίδα των παιδιών για την ενίσχυση της συμμετοχής των γυναικών στο εργατικό δυναμικό, μπορούν να ανακουφίσουν την πίεση ενός γηράσκοντος πληθυσμού. Και καθώς οι ψηφιακές τεχνολογίες, συμπεριλαμβανομένης της τεχνητής νοημοσύνης, γίνονται κεντρικές για την οικονομική απόδοση, η δημιουργία των κατάλληλων κινήτρων για καινοτομία και υιοθέτηση τεχνολογίας είναι ολοένα και πιο απαραίτητη.
Εδώ είναι που η θεσμική ποιότητα – από την κυβερνητική αποτελεσματικότητα και τη ρυθμιστική ποιότητα μέχρι το κράτος δικαίου και τον έλεγχο της διαφθοράς – καθίσταται κρίσιμη. Η θέση της Ελλάδας στον δείκτη θεσμικής παράδοσης δείχνει ότι, παρά τα μέτρια κέρδη την τελευταία δεκαετία, υπάρχουν ακόμη σημαντικά περιθώρια βελτίωσης. Τα ιδρύματα διαδραματίζουν καθοριστικό ρόλο στην προώθηση ενός δυναμικού επιχειρηματικού περιβάλλοντος, επενδύσεων, καινοτομίας και συνεπώς παραγωγικότητας και ανταγωνιστικότητας. Πρόσφατη έρευνα της ΕΚΤ δείχνει επίσης ότι τα καλύτερα ιδρύματα μπορούν να έχουν σημαντικό αντίκτυπο στη σύνθεση των επενδύσεων. Εάν η Ελλάδα καταφέρει να ανυψώσει τη θεσμική της ποιότητα στον μέσο όρο της ζώνης του ευρώ, θα μπορούσε να ενισχύσει το μερίδιο των ιδιωτικών επενδύσεων που εισρέουν σε βιομηχανίες υψηλής τεχνολογίας κατά περίπου πέντε ποσοστιαίες μονάδες. Και αν έφτανε στο επίπεδο των κορυφαίων επιδόσεων της ζώνης του ευρώ, αυτός ο αντίκτυπος θα διπλασιαζόταν περίπου – ωθώντας τις επενδύσεις υψηλής τεχνολογίας στο ένα τέταρτο περίπου του συνόλου των ιδιωτικών επενδύσεων, πολύ πάνω από τον μέσο όρο της ζώνης του ευρώ.
Οι μεταρρυθμίσεις που συζητήθηκαν παραπάνω είναι ακόμη πιο σημαντικές καθώς οι κληρονομιές της κρίσης συνεχίζουν να επιβαρύνουν την ανάκαμψη της Ελλάδας. Το δημόσιο χρέος μειώνεται αισθητά κάθε χρόνο από το 2021. Το μεγαλύτερο μέρος του αποτελείται από χρέος προς εταίρους της ΕΕ που προέκυψαν κατά τη διάρκεια των προγραμμάτων οικονομικής στήριξης. Αυτά τα δάνεια χορηγήθηκαν με ευνοϊκά επιτόκια και μεγάλες λήξεις, που μειώνουν τις ετήσιες χρηματοδοτικές ανάγκες και τους κινδύνους μετατροπής και η Ελλάδα έχει χτίσει αθόρυβα μια από τις ισχυρότερες ιστορίες αποπληρωμής χρέους στην Ευρώπη. Περαιτέρω αποπληρωμές που σχετίζονται με το πρόγραμμα προς τους επίσημους πιστωτές της ΕΕ βρίσκονται σε εξέλιξη, αλλά το τεράστιο μέγεθος αυτού που παραμένει, περίπου στο 90% του ΑΕΠ το 2025, σημαίνει ότι το ταξίδι δεν έχει ακόμη τελειώσει.
Σύναψη
Η ανάκαμψη της Ελλάδας από την οικονομική κρίση ήταν ένα δύσκολο και μεταμορφωτικό ταξίδι. Η χώρα σημείωσε αξιοσημείωτη ανάκαμψη στην οικονομική δραστηριότητα και αντιμετώπισε αρκετές από τις βασικές κληρονομιές της κρίσης, όπως τα ΜΕΔ των τραπεζών, ενώ το δημόσιο χρέος της μειώθηκε εντυπωσιακά. Οι ελληνικές τράπεζες έχουν βελτιώσει σημαντικά την ανθεκτικότητά τους.
Όμως κάποιες κληρονομιές κρίσης παραμένουν. Αν και η διαμεσολαβητική ικανότητα των τραπεζών έχει αποκατασταθεί σε μεγάλο βαθμό, ο ρυθμός επίλυσης των ΜΕΔ εκτός τραπεζικού συστήματος παραμένει αργός. Αυτό οφείλεται σε εμπόδια στην αναδιάρθρωση και την επιβολή του χρέους, που σχετίζονται σε μεγάλο βαθμό με περίπλοκες και χρονοβόρες δικαστικές διαδικασίες. Το ακόμη υψηλό δημόσιο χρέος, οι αδυναμίες θεσμικής ποιότητας και η υστέρηση συμμετοχής στην αγορά εργασίας και παραγωγικότητας υποδηλώνουν επίσης ότι η ανάκαμψη της Ελλάδας βρίσκεται ακόμη σε εξέλιξη.
Τελικά, ενώ η Ελλάδα έχει κάνει εντυπωσιακά βήματα προς τα εμπρός, η πλήρης αλλαγή σελίδας θα απαιτήσει συνεχείς μεταρρυθμίσεις, εστίαση στη βιώσιμη ανάπτυξη και προσεκτική διαχείριση των εξωτερικών κινδύνων, ειδικά στο σημερινό περιβάλλον γεωπολιτικής και εμπορικής αβεβαιότητας.
Ο Martin Bijsterbosch είναι αναπληρωτής επικεφαλής του τμήματος εξωτερικού τομέα της ζώνης του ευρώ στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ), ο Diego Moccero είναι ανώτερος εμπειρογνώμονας χρηματοπιστωτικής σταθερότητας στην ΕΚΤ, η Daphne Momferatou είναι επικεφαλής της ομάδας στην πλευρά της προσφοράς, της εργασίας και της εποπτείας στην ΕΚΤ, η Marta RodrÃguez Vives είναι η κύρια ερευνήτρια ECB αναλυτής οικονομολόγος στην ΕΚΤ ΕΚΤ.
.jpg "Αυτός ο διεθνής έφυγε από το Stade Toulousain ένα χρόνο πριν το Παγκόσμιο Κύπελλο;")
