Ο χρυσός φαίνεται όλο και πιο ευάλωτος σε μια σημαντική διόρθωση

Αυτό το διετές ράλι καθοδηγήθηκε από πολλούς παράγοντες.

Η νομισματική χαλάρωση από την Federal Reserve και άλλες κεντρικές τράπεζες από τα μέσα του 2024 έχει υποστηρίξει τις τιμές.

Ξένοι επίσημοι και ιδιώτες επενδυτές έχουν αυξήσει την έκθεσή τους στον χρυσό σε σχέση με περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια ΗΠΑ, επιδιώκοντας διαφοροποίηση και προστασία έναντι του κινδύνου κατάσχεσης περιουσιακών στοιχείων κατά τη διάρκεια γεωπολιτικών διαφορών.

Υπήρξαν επίσης φόβοι ότι ο Ντόναλντ Τραμπ θα μπορούσε να υπονομεύσει την ανεξαρτησία της Fed και να μετατοπίσει την πολιτική προς υψηλότερο πληθωρισμό.

Τουλάχιστον δύο από αυτούς τους κινητήριους παράγοντες φαίνεται τώρα να αποδυναμώνονται, ακόμη και όταν οι τιμές του χρυσού φαίνονται εξαιρετικά σφιχτές. Είναι ένας επικίνδυνος συνδυασμός.

Διαβάστε επίσης: Γιατί το δολάριο παραμένει αναντικατάστατο

L’or à l’épreuve du pétrole

Ένας τρόπος για να αξιολογήσετε πόσο εκτεθειμένος είναι ο χρυσός σε μια σημαντική διόρθωση είναι να εξετάσετε τη μακροπρόθεσμη απόδοσή του, καθώς και αυτή άλλων αποθεματικών στοιχείων ενεργητικού, εκφρασμένα σε πετρέλαιο.

Η λογική είναι η εξής: εάν το πετρέλαιο δεν είναι η μόνη πηγή ενέργειας ούτε η μόνη βιομηχανική εισροή, παραμένει απαραίτητο για τις περισσότερες οικονομίες. Ως εκ τούτου, τα περιουσιακά στοιχεία που τηρούνται σε αποθεματικό θα πρέπει να μπορούν να διατηρήσουν την αγοραστική τους δύναμη από άποψη πετρελαίου.

Ας δούμε τις επιλογές.

Πρώτον, η διατήρηση μετρητών σε δολάρια ΗΠΑ χωρίς τόκο είναι μια κακή επιλογή. Η δηλωμένη πολιτική της Fed είναι να διαβρώσει σταδιακά την αξία του δολαρίου έναντι ενός καλαθιού τιμών καταναλωτή.

Επομένως, δεν προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι από τα τέλη του 1971 το δολάριο ΗΠΑ έχει χάσει το 96% της αξίας του σε όρους πετρελαίου, όπως φαίνεται από τη γκρίζα γραμμή στο παρακάτω διάγραμμα.

Η κατοχή έντοκων γραμματίων του Δημοσίου των ΗΠΑ ή ομολόγων του Δημοσίου μεγαλύτερης διάρκειας ήταν μια πολύ καλύτερη εναλλακτική λύση. Κατά τη διάρκεια της 55ετούς περιόδου από το 1971, και οι δύο διατήρησαν σε γενικές γραμμές την αξία τους σε όρους πετρελαίου.

Διαβάστε επίσης: Το διεθνές νομισματικό σύστημα: ποιες προοπτικές για το δολάριο;

Στις αρχές του 2026, προτού ο πόλεμος στο Ιράν προκαλέσει άνοδο των τιμών του πετρελαίου, η απόδοση του Υπουργείου Οικονομικών ήταν σχεδόν σταθερή σε όρους πετρελαίου σε σύγκριση με το 1971, όπως φαίνεται από την κόκκινη γραμμή στο διάγραμμα. Οι αποδόσεις των ομολόγων του Δημοσίου ξεπέρασαν τις τιμές του πετρελαίου την ίδια περίοδο, όπως φαίνεται από τη μπλε γραμμή.

Εάν, από την άλλη πλευρά, οι επενδυτές είχαν κατανείμει το κεφάλαιό τους σε χρυσό το 1971, οι αποδόσεις θα είχαν σημαντικά καλύτερες επιδόσεις στο πετρέλαιο.

“Το βασικό σημείο είναι η έντονη τάση του προς τη μέση αναστροφή όταν εκφράζεται σε όρους πετρελαίου. Ιστορικά, έχει αποδώσει το να τοποθετηθεί κανείς εν αναμονή μιας τέτοιας επαναφοράς στο μέσο».

Το προηγούμενο των δεκαετιών 1970-1980

Στη δεκαετία του 1970, για παράδειγμα, τα ομόλογα και τα ομόλογα των ΗΠΑ παρουσίασαν σημαντικά χαμηλότερες επιδόσεις, πέφτοντας πολύ κάτω από το «κανονικό εύρος» μεταβλητότητας σε σχέση με τις τιμές του πετρελαίου, που ορίζεται χαλαρά ως ένα εύρος από 33 έως 300 – ή ένα τρίτο έως τρεις φορές μια κεντρική τάση 100.

Εν τω μεταξύ, ο χρυσός έχει διατηρήσει γενικά την αξία του όσον αφορά το πετρέλαιο. Αυτό ενίσχυσε τη φήμη του ως ασφαλούς καταφυγίου και κατέστησε τα ομόλογα του Δημοσίου σε δολάρια ΗΠΑ πολύ μη ελκυστικά.

Το 1980, μετά τον διορισμό του Paul Volcker ως προέδρου της Fed, οι επενδυτές που έκριναν ότι τα αμερικανικά ομόλογα γίνονταν και πάλι επενδυτικά και που στοιχημάτιζαν στην αναστροφή του μέσου – πουλώντας χρυσό και πετρέλαιο υπέρ ομολόγων και γραμματίων του Δημοσίου – θα είχαν εξαιρετικές αποδόσεις με την πάροδο των ετών. δεκαετία του 1980.

Διαβάστε επίσης: Η οικονομία: από μετασχηματισμένη ενέργεια

Έκτοτε, τα γραμμάτια και τα ομόλογα του Δημοσίου των ΗΠΑ, εκφρασμένα σε πετρέλαιο, κινήθηκαν γενικά εντός του κανονικού τους εύρους, με εξαίρεση το 2016 και το 2020, όταν ήταν λογικό να βγουν στο πετρέλαιο τα αμερικανικά ομόλογα, ιδιαίτερα τα μακροχρόνια ομόλογα.

Εάν αυτές οι μέσες τάσεις αναστροφής σε σχέση με το πετρέλαιο επιμένουν, οι επενδυτές χρυσού θα πρέπει να ανησυχούν.

Un or extrêmement surévalué

Ακριβώς όπως τα αμερικανικά ομόλογα ήταν εξαιρετικά υποτιμημένα σε σχέση με το πετρέλαιο το 1980, ο χρυσός σήμερα εμφανίζεται εξαιρετικά υπερτιμημένος, ακόμη και μετά την άνοδο των τιμών του πετρελαίου κατά τη διάρκεια του πολέμου στο Ιράν.

Εάν οι τιμές μειωνόταν στο μισό από εδώ σε περίπου 2.500 δολάρια ΗΠΑ ανά ουγγιά, ενώ το πετρέλαιο παρέμενε γενικά σταθερό γύρω στα 100 δολάρια ΗΠΑ ανά βαρέλι, η αναλογία χρυσού/πετρελαίου θα επέστρεφε στο κανονικό της εύρος, αν και θα ήταν ακόμη στο ανώτερο μισό και θα ήταν ακόμη πάνω από τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν μόλις πριν από ένα χρόνο. δύο χρόνια.

Η διαίρεση σε δύο μπορεί να φαίνεται θεαματική, αλλά είναι απολύτως εύλογη.

Το γεωπολιτικό σενάριο: Ορμούζ και παρακμή των ΗΠΑ

Ο Ray Dalio έχει υποστηρίξει ότι εάν οι Ηνωμένες Πολιτείες αποτύχουν να εξασφαλίσουν τα στενά του Ορμούζ, είτε ανεξάρτητα είτε μέσω συνασπισμού, θα μπορούσε να σηματοδοτήσει το τέλος της αμερικανικής αυτοκρατορικής κυριαρχίας και την αρχή μιας ευρύτερης παρακμής του ρόλου τους. του παγκόσμιου ηγεμόνα, συμπεριλαμβανομένου του αποθεματικού καθεστώτος του νομίσματός του.

Κάνει έναν παραλληλισμό με την κρίση στη Διώρυγα του Σουέζ το 1956 για τη Μεγάλη Βρετανία. Εάν αυτό το σενάριο γινόταν πραγματικότητα, πιθανότατα θα ήταν πολύ ανοδικό για τον χρυσό.

Επιπλέον, εάν ο Πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ ακολουθούσε επιθετικές πολιτικές, όπως η κατάσχεση περιουσιακών στοιχείων σε δολάρια ΗΠΑ που ανήκουν σε χώρες που δεν ευθυγραμμίζονται με τις στρατιωτικές ενέργειες των ΗΠΑ, αυτό θα μπορούσε επίσης να οδηγήσει σε απότομη αύξηση του χρυσού.

Διαβάστε επίσης: Hormuz: η πύλη για το πετρέλαιο

Ωστόσο, υπάρχει ένα πιο αληθοφανές σενάριο.

Κυβερνήσεις, κεντρικές τράπεζες, κρατικά επενδυτικά ταμεία, επιχειρήσεις και ιδιώτες στη Μέση Ανατολή μπορεί να χρειαστεί να ρευστοποιήσουν περιουσιακά στοιχεία για να αντισταθμίσουν τα μειωμένα έσοδα από τις μειωμένες εξαγωγές πετρελαίου και φυσικού αερίου, να αντισταθμίσουν τα χαμένα έσοδα από τον τουρισμό ή να ανοικοδομήσουν υποδομές που υπέστησαν ζημιές κατά τη διάρκεια της σύγκρουσης.

“Αν δουν μια έκδοση του παραπάνω γραφήματος, ποια περιουσιακά στοιχεία είναι πιο πιθανό να πουλήσουν για να χρηματοδοτήσουν αυτές τις ανάγκες;” Ο χρυσός είναι προφανής υποψήφιος».

Αυτός είναι ένας λόγος για τον οποίο δεν πρέπει να υποθέσουμε ότι η σύγκρουση θα είναι ευνοϊκή για τις τιμές του χρυσού.

Διαβάστε επίσης: Πετρέλαιο και οικονομία: οι συνέπειες της επίθεσης του Ισραήλ