Όταν το μεγαλύτερο συνταξιοδοτικό ταμείο στον κόσμο αλλάζει την επενδυτική του στρατηγική, ο χρηματοοικονομικός κόσμος δίνει ιδιαίτερη προσοχή, ειδικά όταν σχεδιάζει να μειώσει δραστικά τις κατοχές του σε κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ.
Σύμφωνα με το Reuters, το κρατικό επενδυτικό ταμείο της Νορβηγίας θέλει να μειώσει τα ομόλογά του στις ΗΠΑ – τα οποία ανήλθαν συνολικά σε περίπου 215 δισεκατομμύρια δολάρια (186 δισεκατομμύρια ευρώ) στα τέλη Ιουνίου – κατά 80 δισεκατομμύρια δολάρια.
Οι παγκόσμιοι επενδυτές βλέπουν όλο και περισσότερο με καχυποψία την υπερφαγία χρέους, ειδικά καθώς το εθνικό χρέος των ΗΠΑ ξεπέρασε τα 40 τρισεκατομμύρια δολάρια τον Αύγουστο. Αυτή την εβδομάδα, η απόδοση των 30ετών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου αναρριχήθηκε σχεδόν στο 5,4%, το υψηλότερο επίπεδο από το 2007.
Πόσο χρέος είναι πάρα πολύ;
Για τις υπερχρεωμένες χώρες όπως η Ιαπωνία, όπου το χρέος υπερβαίνει το 200% της οικονομικής παραγωγής, ο δανεισμός χρημάτων στις κεφαλαιαγορές γίνεται ολοένα και πιο ακριβός. Το ίδιο ισχύει για την Ιταλία, τη Γαλλία και το Ηνωμένο Βασίλειο.
Η Γερμανία είναι σε πολύ καλύτερη θέση. Στο 65% περίπου του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος (ΑΕΠ), ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ είναι μόνο περίπου το μισό από αυτόν των ΗΠΑ.
Ωστόσο, ο δανεισμός για τον εκσυγχρονισμό των ενόπλων δυνάμεων και των υποδομών της σημαίνει ότι η αναλογία πρόκειται να κινηθεί προς το 80% τα επόμενα χρόνια.
Γιατί το χρέος των ΗΠΑ συνεχίζει να αυξάνεται
Οι ΗΠΑ ξοδεύουν τώρα πάνω από 1 τρισεκατομμύριο δολάρια ετησίως για πληρωμές τόκων – περισσότερα από 3 δισεκατομμύρια δολάρια την ημέρα – σύμφωνα με υπολογισμούς του Γραφείου Προϋπολογισμού του Κογκρέσου. Από το 2024, η Ουάσιγκτον ξοδεύει περισσότερα ετησίως για την εξυπηρέτηση του χρέους της παρά για ολόκληρο τον στρατό της.
Η Federal Reserve Bank of St. Louis υπολόγισε ότι το εθνικό χρέος των ΗΠΑ έχει αυξηθεί κατά περίπου 650% τα τελευταία 30 χρόνια από 5,2 τρισεκατομμύρια δολάρια το 1996.
Το έλλειμμα του προϋπολογισμού των ΗΠΑ πρόκειται να φτάσει σχεδόν στο 6% το 2026. Ωστόσο, ο υπουργός Οικονομικών Scott Bessent στοχεύει να το μειώσει στο μισό – ένας στόχος που θεωρείται ως μη ρεαλιστικός, δεδομένου του τεράστιου κόστους του πολέμου στο Ιράν, καθώς και της έλλειψης εσόδων λόγω των περικοπών των εταιρικών φόρων και των δασμών που επιβλήθηκαν από το Ανώτατο Δικαστήριο.
«Αυτός είναι ένας πολύ δύσκολος δρόμος», είπε στη DW ο Carsten Roemheld, στρατηγικός αναλυτής κεφαλαιαγορών στη Fidelity International. «Η νευρικότητα αυξάνεται επίσης απότομα μέσα στην αμερικανική κυβέρνηση – αυτό είναι ξεκάθαρο. Εάν αυτή η τροχιά συνεχιστεί, θα είναι πολύ δύσκολο να διατηρηθεί».
Αυτό είναι ιδιαίτερα εντυπωσιακό αν σκεφτεί κανείς πόσο γρήγορα αυξάνεται το χρέος των ΗΠΑ.
Το όριο των 10 τρισεκατομμυρίων δολαρίων πέρασε κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης του 2008. Τα 20 τρισεκατομμύρια δολάρια έφτασαν το 2017. Στις αρχές του 2022, ο αριθμός είχε ήδη φτάσει τα 30 τρισεκατομμύρια δολάρια. Χρειάστηκαν μόλις τεσσεράμισι χρόνια για να φτάσει το επόμενο υψηλό ρεκόρ των 40 τρισεκατομμυρίων δολαρίων αυτό το καλοκαίρι.
Γιατί ανησυχούν οι επενδυτές ομολόγων
Ο Bessent έχει καταφύγει σε ένα ειδικό μέτρο για να μειώσει τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων.
Στις 9 Σεπτεμβρίου, ανακοίνωσε ότι θα τριπλασίαζε τον όγκο των μακροπρόθεσμων εξαγορών κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ από τα προηγούμενα 2 δισεκατομμύρια δολάρια σε έως και 6 δισεκατομμύρια δολάρια.
“Το μέτρο είναι, φυσικά, πολύ μικρό από μόνο του για να διατηρήσει πραγματικά υπό έλεγχο τις αποδόσεις μακροπρόθεσμα”, δήλωσε ο Roemheld.
«Η αγορά ομολόγων [now] απαιτεί πειθαρχία», είπε ο Kim Crawford, παγκόσμιος διευθυντής χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος στην JPMorgan Asset Management. Financial Times.
Αυτή η πειθαρχία, ωστόσο, λείπει πολύ και πολλοί αναλυτές λένε ότι οι κυβερνήσεις έχουν δείξει μικρή όρεξη για περικοπές δαπανών.
Οι ΗΠΑ εξακολουθούν να κυριαρχούν στις κεφαλαιαγορές
Παρά όλα τα προβλήματα, οι περισσότεροι οικονομολόγοι συμφωνούν ότι επί του παρόντος δεν υπάρχει τρόπος για τους επενδυτές να παρακάμψουν τις Ηνωμένες Πολιτείες.
«Η ευρωπαϊκή κεφαλαιαγορά δεν είναι ακόμη εναλλακτική στην αγορά των ΗΠΑ», δήλωσε στη DW ο Carsten Brzeski, επικεφαλής οικονομολόγος της ING Bank. Σημείωσε ότι η Κίνα και άλλες αναδυόμενες αγορές δεν είναι ούτε σε θέση ούτε επιθυμούν να αναλάβουν αυτόν τον ρόλο.
«Γι’ αυτό πιστεύω ότι οι επενδυτές – παρόλο που επί του παρόντος φοβούνται υψηλότερο πληθωρισμό και αμφισβητούν τη βιωσιμότητα του αμερικανικού κρατικού χρέους – δεν θα απομακρυνθούν από τις ΗΠΑ», είπε ο Μπρζέσκι. «Τουλάχιστον όχι όσο αναπτύσσεται η οικονομία των ΗΠΑ».
Ο Roemheld της Fidelity δεν βλέπει επίσης άμεσο κίνδυνο για τις Ηνωμένες Πολιτείες, οι οποίες, όπως λέει, είναι απίθανο να χρεοκοπήσουν και μπορούν απλώς να τυπώσουν χρήματα για να αποπληρώσουν το χρέος.
«Αλλά αυτή η πορεία δράσης θα υπονομεύσει την εμπιστοσύνη», είπε ο Ρόεμχελντ. «Και μια διέξοδος για αυτό είναι η συναλλαγματική ισοτιμία του δολαρίου, η οποία υποφέρει όταν οι διεθνείς επενδυτές γίνονται λιγότερο πρόθυμοι να συνεχίσουν να παρέχουν δολάρια στις ΗΠΑ».
Οι επενδύσεις σε τεχνητή νοημοσύνη αυξάνουν τα επιτόκια
Όσο και αν συνεχίζεται ο πόλεμος των ΗΠΑ εναντίον του Ιράν «αυξάνοντας τις στρατιωτικές δαπάνες και τις τιμές της ενέργειας» υπάρχουν ισχυρές ενδείξεις ότι οι Ηνωμένες Πολιτείες θα πρέπει να πληρώσουν υψηλότερα επιτόκια στις κεφαλαιαγορές
Ο Robert Sockin, επικεφαλής οικονομολόγος των ΗΠΑ στο asset manager PGIM, είπε ότι αυτό οφείλεται εν μέρει στην τεχνητή νοημοσύνη ή «τα εταιρικά ομόλογα που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη παραγκωνίζουν όλο και περισσότερο τα κρατικά ομόλογα».
Ο Roemheld συμφωνεί ότι, καθώς οι μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας εκδίδουν ομόλογα για τη χρηματοδότηση υποδομών τεχνητής νοημοσύνης, δημιουργούν ανταγωνισμό για το δημόσιο χρέος.
«Μόνο οι τέσσερις μεγάλοι «υπερκλιμακωτές» – οι εταιρείες που κατασκευάζουν πλατφόρμες για την αμερικανική βιομηχανία τεχνητής νοημοσύνης – έχουν ήδη συγκεντρώσει χρέη άνω των 800 δισεκατομμυρίων δολαρίων φέτος, αριθμός που αναμένεται να αυξηθεί περαιτέρω τα επόμενα δύο χρόνια», είπε ο Ρόεμχελντ.
Αυτή είναι μια ελκυστική εναλλακτική λύση για πολλούς επενδυτές που κατείχαν προηγουμένως ομόλογα των ΗΠΑ για ασφάλεια, είπε ο Roemheld, μόνο για να δει τις προοπτικές τους να επιδεινώνονται τα τελευταία χρόνια.
Εάν ένας επενδυτής μπορεί τώρα να αποκτήσει «μακροπρόθεσμα ομόλογα από εταιρείες υψηλής ποιότητας όπως η Alphabet ή η Microsoft, μερικές φορές με spread 100 μονάδων βάσης έναντι των ομολόγων, τότε αυτό αντιπροσωπεύει πραγματικό ανταγωνισμό», είπε ο Roemheld.
Αυτό το άρθρο δημοσιεύθηκε αρχικά στα γερμανικά.
