Το Λονδίνο χάνει ξανά: Ο ιδιοκτήτης του FTSE 100 Segro θα χαθεί

φάή λίγες ώρες την Τετάρτη, φαινόταν πιθανό ότι επρόκειτο να γίνουμε μάρτυρες ενός σπάνιου χρηματιστηριακού γεγονότος: μια εταιρεία FTSE 100 να αντέχει ενάντια σε έναν εχθρικό επιδρομέα από τις ΗΠΑ και να αψηφά ορισμένους από τους μεγάλους μετόχους της για να υπερασπιστεί την ανεξαρτησία της.

Δυστυχώς, δεν συνέβη. Ο Segro, ο ιδιοκτήτης της αποθήκης του FTSE 100, γνωστός ως Slough Estates για μεγάλο μέρος της εταιρικής του ζωής, συνθηκολόγησε λίγα λεπτά πριν από τη λήξη της προθεσμίας και είπε ότι «είναι σκόπιμο να προτείνει» την «καλύτερη και τελική» προσφορά ύψους £ 14 δις ή £ 10,32 ανά μετοχή, από τον αμερικανικό κολοσσό Francisco. Οι δύο πλευρές έχουν πλέον περιθώριο έως τις 12 Αυγούστου για να καταλήξουν σε μια σταθερή συμφωνία.

Η συμφωνία θα είναι η μεγαλύτερη εξαγορά της Footsie μέχρι στιγμής την τρέχουσα χρονιά με μεγάλες προσφορές. Με δυο τρόπους, θα είναι και ο πιο καταθλιπτικός.

Πρώτον, επειδή ο David Sleath, ο μακροχρόνιος διευθύνων σύμβουλος της Segro, έδωσε μια αξιοπρεπή μάχη και είχε τα καλύτερα επιχειρήματα.

Ενώ οι περισσότερες συναλλαγές ακινήτων γίνονται κοντά στη λογιστική αξία των περιουσιακών στοιχείων (905 p σε αυτήν την περίπτωση), ο Sleath κάλεσε τους μετόχους της Segro να ξαπλώσουν, να είναι υπομονετικοί και να σκεφτούν τις ευκαιρίες ανάπτυξης σε κέντρα δεδομένων AI και μεγάλες αποθήκες για διαδικτυακούς λιανοπωλητές και άλλα παρόμοια.

«Ένα μοναδικό χαρτοφυλάκιο που επικεντρώνεται στις αγορές της Ευρώπης με τους περισσότερους περιορισμούς προσφοράς», ήταν το επιχείρημα. Ο Segro ανέφερε μια εκτίμηση από την CBRE, την εμπορική εταιρεία επενδύσεων σε ακίνητα, για αποτίμηση σχεδόν £18 δισ. ή £13 ανά μετοχή, μέσα σε λίγα χρόνια σε αυτόνομη βάση, χάρη στην ώθηση από την επέκταση του κέντρου δεδομένων.

Το επιχείρημα του Prologis, στην ουσία, ήταν ότι τέτοιες αποτιμήσεις δεν ήταν ρεαλιστικές επειδή ο Segro δεν έχει την οικονομική δύναμη να αξιοποιήσει στο έπακρο τις ευκαιρίες. Η πρότασή της προς τους μετόχους ήταν να πάρουν τα χρήματα – ή, μάλλον, να αποδεχτούν τους όρους της ανταλλαγής μετοχών, καθώς το στοιχείο μετρητών της προσφοράς, που εισήχθη αργά την ημέρα, είναι μόνο 25%.

Το ασφάλιστρο προσφοράς 14% μέχρι την τελευταία αποτίμηση περιουσιακών στοιχείων ήταν αρκετό για να κάνει μερικούς μεγάλους μετόχους της Segro να ξεσπάσουν τα σάλια. Με επικεφαλής το κρατικό επενδυτικό ταμείο της Νορβηγίας, με μερίδιο 8% στη Segro, οι εκκλήσεις για «δέσμευση» είχαν γίνει πιο δυνατές τις τελευταίες ημέρες.

Το παραμύθι είναι οικείο. Ακόμη και όταν τα διοικητικά συμβούλια είναι έτοιμοι για ένα πραγματικό σκραπ (κάτι που δεν συμβαίνει πάντα), το νεκρό χέρι του θεσμικού χρήματος παρεμβαίνει.

Σε αυτήν την περίπτωση, υπάρχει μια πρόσθετη αίσθηση του τι θα μπορούσε να ήταν επειδή οι περισσότεροι από τους επενδυτές που ζητούσαν συμφωνία είχαν επίσης συμμετοχές στην Prologis, η οποία έχει κεφαλαιοποίηση 135 δισεκατομμυρίων δολαρίων (£101 δις). Για εκείνους τους διεθνείς επενδυτές με το πόδι και στα δύο στρατόπεδα, η διαμάχη για δίκαιους όρους θα ήταν σχεδόν μια άσκηση υπολογιστικών φύλλων στη διαχείριση χαρτοφυλακίου. Αυτό δεν κάνει έναν σωστά δίκαιο αγώνα.

Το δεύτερο καταθλιπτικό χαρακτηριστικό είναι ότι, μετά το Segro, ο κλάδος των ακινήτων του Λονδίνου φαίνεται απογυμνωμένος. Η εταιρεία είναι ο μεγαλύτερος εισηγμένος εμπορικός ιδιοκτήτης από απόσταση και είναι πραγματικά διαφορετική.

Ακολουθεί ο αναλυτής της Panmure Liberum, Bjorn Zietsman, σε μια πρόσφατη σημείωση: «Το Segro είναι ένα από τα λίγα εισηγμένα, καθαρά οχήματα παιχνιδιού που προσφέρουν άμεση έκθεση σε κέντρα δεδομένων και logistics στο Ηνωμένο Βασίλειο και την Ευρώπη.

“Εάν η Segro απορροφηθεί από την Prologis, αυτή η έκθεση απορροφάται και η απόφαση κατανομής κεφαλαίου πίσω από αυτήν εξαφανίζεται. Οι επενδυτές χάνουν τη δυνατότητα να επιλέγουν ειδικά το ΗΒ/Ευρωπαϊκό κέντρο δεδομένων και την ανάπτυξη logistics και αντ’ αυτού κληρονομούν ό,τι βαρύτητα επιλέγει η διοίκηση της Prologis να προσφέρει στο Ηνωμένο Βασίλειο και την Ευρώπη σε μια παγκόσμια πλατφόρμα που εκτείνεται σε 20 χώρες και £200 δις συνδυασμένων περιουσιακών στοιχείων υπό διαχείριση.â€

Με άλλα λόγια, χάνεται ένα μικρό κομμάτι διαφορετικότητας από το χρηματιστήριο του Λονδίνου, τουλάχιστον στον τομέα των ακινήτων. Θα βρείτε ακόμα πολλά καταπιστεύματα επενδύσεων σε ακίνητα που προσφέρουν τον συνηθισμένο ήπιο συνδυασμό πολυκατοικιών γραφείων και περιφερειακών εμπορικών κέντρων του Λονδίνου, αλλά τα πολυδεκαετία πανευρωπαϊκά παιχνίδια στα κέντρα δεδομένων τεχνητής νοημοσύνης είναι πιο δύσκολο να βρεθούν.

Η υπόσχεση της Prologis να αποκτήσει μια δευτερεύουσα εισαγωγή στο Λονδίνο δεν είναι παρηγοριά: γνωρίζουμε εκ πείρας ότι οι περισσότερες από αυτές τις πρόσθετες εισαγωγές δεν διαρκούν επειδή η διαπραγμάτευση των μετοχών αναπόφευκτα βαρύνει τις ΗΠΑ.

Η απώλεια της εταιρείας που ξεκίνησε τη ζωή της ως Slough Trading Company το 1920 πιθανότατα δεν θα εγγραφεί στα πολιτικά ραντάρ του Ηνωμένου Βασιλείου, αλλά θα έπρεπε. Αυτή η εξαγορά είναι μια άλλη είσοδος στο κούφωμα του χρηματιστηρίου του Ηνωμένου Βασιλείου, το οποίο έχει γίνει ένα εύκολο κυνήγι για εταιρείες του εξωτερικού με πλουσιότερες αποτιμήσεις.

Κάποιος θα γκρίνιαζε λιγότερο αν οι τιμές του πακέτου ήταν αλλόκοτες. Στην περίπτωση του Segro, ωστόσο, οι όροι φαίνονται μόνο έτσι, αν κάποιος έχει μια μακροπρόθεσμη άποψη. Το αποτέλεσμα θα μπορούσε να ήταν διαφορετικό. Αυτό είναι (άλλο) κακό για να χάσεις.