Ο πόλεμος, ο πληθωρισμός και οι δασμοί του Τραμπ έχουν κλονίσει τις ΗΠΑ. Γιατί το χρηματιστήριο συνεχίζει να ανεβαίνει;

Ήταν μια μαύρη Παρασκευή για τη Wall Street στις 27 Μαρτίου. Οι τιμές του πετρελαίου ανέβαιναν και ο πόλεμος με το Ιράν μαινόταν. Οι αγορές αντέδρασαν αναλόγως, με τον Dow και τον Nasdaq να εισέρχονται σε επικράτεια διόρθωσης, πέφτοντας πάνω από 10% κάτω από το ανώτατο όριο, μετά από έναν μήνα πωλήσεων.

Fast forward επτά εβδομάδες αργότερα έως τις 13 Μαΐου, και η κατάσταση στο Ιράν φαινόταν μόνο οριακά καλύτερη. Οι τιμές του πετρελαίου ήταν υψηλές και το στενό του Ορμούζ ήταν ακόμα κλειστό. Οι ειρηνευτικές συνομιλίες με το Ιράν φάνηκαν αδύναμες, ακόμη και με τις πιέσεις των υψηλών τιμών του φυσικού αερίου. Ο Ντόναλντ Τραμπ δήλωσε την Τετάρτη ότι «ούτε και λίγο» παρακινείται από την οικονομική κατάσταση των Αμερικανών να τερματίσουν τον πόλεμο.

Και όμως, τα χρηματιστήρια όχι μόνο έχουν ανακάμψει από τις απώλειές τους – αλλά ευδοκιμούν.

Ακόμη και πριν από την έναρξη του πολέμου, το χρηματιστήριο των ΗΠΑ αποδείχθηκε απίστευτα ανθεκτικό στην πολιτική και οικονομική αστάθεια. Η αγορά έχει ξεφύγει από την ύφεση του Covid-19 και τον υψηλό πληθωρισμό γενεών, απορρόφησε την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία και έκλεισε όλο και περισσότερο το μάτι στις διαμάχες για τους δασμούς του Τραμπ. Καθημερινά οι Αμερικανοί συνεχίζουν να παλεύουν με μια κρίση προσιτών και η εμπιστοσύνη των καταναλωτών έχει καταρρεύσει, αλλά οι αγορές απλώς ανεβαίνουν και ανεβαίνουν.

Ναι, η Wall Street έχει ακόμα τις μέρες της. Ωστόσο, ο δείκτης Nasdaq, ο βαρύς για την τεχνολογία, συνέχισε να αυξάνεται εν μέσω συνεχιζόμενων επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη. Ο δείκτης έχει αυξηθεί κατά 11% από την αρχή του έτους – σχεδόν τα μισά κέρδη που σημείωσε πέρυσι. Ο Dow και ο S&P 500 συνεχίζουν να ανεβαίνουν κοντά σε υψηλά ρεκόρ.

Κάθε φορά που οι επενδυτές αποτινάσσονται από το τελευταίο σοκ και φτάνουν σε νέα υψηλά, προκύπτουν ερωτήματα: τι οδηγεί αυτό το φαινόμενο και πόσο καιρό μπορεί να διαρκέσει αυτή η ανοδική αγορά;

Κάθε μέρα είναι Taco ημέρα

Ορισμένοι οικονομολόγοι επισημαίνουν μια νοοτροπία που έχουν υιοθετήσει οι επενδυτές – ότι ο πρόεδρος θα υποχωρήσει από τις πιο ακραίες πολιτικές του: ο Trump Always Chickens Out ή ο Taco.

Οι απειλές οπισθοδρόμησης ήταν χαρακτηριστικό γνώρισμα του Trump 2.0, ιδιαίτερα όταν πρόκειται για δασμούς και για το Ιράν. Όταν ο Τραμπ ανακοίνωσε την πρόθεσή του για δασμούς «ημέρας απελευθέρωσης», καθυστέρησε την εφαρμογή τους λίγες ώρες μετά την ανακοίνωσή τους. Ομοίως απείλησε με δασμούς 25% σε οκτώ χώρες της ΕΕ όταν ήταν θυμωμένος για την προσάρτηση της Γροιλανδίας. Αυτά τα τιμολόγια καταργήθηκαν επίσης.

Τώρα, ακόμη και όταν ο Τραμπ λέει ότι η κατάπαυση του πυρός στο Ιράν είναι «υπό υποστήριξη ζωής», οι αγορές εξακολουθούν να ανεβαίνουν.

Όμως, όπως επισημαίνει ο Eswar Prasad, πρώην αξιωματούχος του ΔΝΤ και οικονομολόγος στο Cornell, η εμπιστοσύνη των επενδυτών εν μέσω της κρίσης προϋπήρχε του Τραμπ και του Τάκο.

«Οι επενδυτές έχουν πλέον μια αρκετά σαφή άποψη ότι εάν υπάρχει σημαντικό πρόβλημα στο χρηματοπιστωτικό σύστημα, το [US Federal Reserve] και η κυβέρνηση των ΗΠΑ θα παρέμβει και δεν θα αφήσει τα πράγματα να μπουν πολύ βαθιά στην τρύπα», είπε ο Πρασάντ.

Ωστόσο, η ομοσπονδιακή παρέμβαση σε μια κρίση, λένε ότι η κατάρρευση περιφερειακών τραπεζών όπως η Silicon Valley Bank, της οποίας οι καταθέτες διάσωσης από την κυβέρνηση, μπορεί να κρύβει κινδύνους, είπε ο Prasad, ειδικά όταν η εποπτεία και η ρύθμιση των χρηματοπιστωτικών αγορών αποδυναμώνονται.

«Αυτή είναι μια ανησυχία που έχουμε ήδη δει σχετικά με το πώς η αναποτελεσματική εποπτεία οδήγησε σε προβλήματα με τη Silicon Valley Bank και την First Republic» το 2023, είπε ο Prasad. «Το ερώτημα είναι πού κρύβεται ο κίνδυνος αυτή τη στιγμή;».

Η οικονομία σε σχήμα Κ

Αν και ο πληθωρισμός έχει μειωθεί από το υψηλό του 40 ετών το 2022, οι Αμερικανοί εξακολουθούν να αισθάνονται τον πόνο της αύξησης των τιμών. Εν μέσω του πολέμου στο Ιράν, ο πληθωρισμός έχει αρχίσει να αυξάνεται για άλλη μια φορά. Τον Απρίλιο, ετήσιος πληθωρισμός αυξήθηκε στο 3,8%, από 2,4% τον Φεβρουάριο.

Οι υψηλότερες τιμές θα σήμαιναν συνήθως λιγότερες δαπάνες για όλους τους Αμερικανούς. Αντίθετα, οι πλουσιότεροι Αμερικανοί συνεχίζουν να ξοδεύουν ενώ οι Αμερικανοί με χαμηλότερο εισόδημα προσπαθούν να διαχειριστούν τους προϋπολογισμούς τους.

Οι πιο πρόσφατες αποδείξεις για αυτό προέκυψαν από μια έκθεση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Νέας Υόρκης, η οποία έδειξε ότι ενώ οι Αμερικανοί με χαμηλό εισόδημα έχουν μειώσει τη χρήση φυσικού αερίου εν μέσω του πολέμου στο Ιράν, οι Αμερικανοί υψηλού εισοδήματος δεν έχουν αλλάξει καθόλου την κατανάλωση αερίου.

Οι οικονομολόγοι άρχισαν να αναφέρουν αυτό το φαινόμενο ως οικονομία «σε σχήμα Κ» για να αντιπροσωπεύσουν τη διχασμένη εμπειρία των Αμερικανών των οποίων ο πλούτος είναι συνδεδεμένος με το χρηματιστήριο, και έτσι τα πηγαίνουν πολύ καλά τα τελευταία χρόνια, και εκείνων που δεν είναι.

Η συντριπτική πλειονότητα του χρηματιστηρίου ανήκει μόνο σε ένα μικρό κομμάτι Αμερικανών: το κορυφαίο ποσοστό εισοδήματος του 10% στις ΗΠΑ κατέχει το 87,2% της αγοράς. Το χαμηλότερο 50% κατέχει μόλις το 1,1% όλων των μετοχών.

Οι συνεχιζόμενες δαπάνες από την κορυφή κράτησαν πολλές εταιρείες στη ζωή καθώς άλλοι καταναλωτές μείωσαν τις δαπάνες.

«Οι καταναλωτές μας, που βρίσκονται στην κορυφή του «K», συνεχίζουν να επενδύουν στα ταξίδια, είναι η προτεραιότητά τους και θέλουν να έχουν αυτή την εμπειρία», είπε στο CNBC ο Ed Bastian, ο Διευθύνων Σύμβουλος της Delta Air Lines, τον περασμένο μήνα, όταν η εταιρεία ανακοίνωσε τα τριμηνιαία κέρδη της, σημειώνοντας ότι τα έσοδα από τα premium της Delta διπλασίασαν το προηγούμενο έτος.

Αν και η άνοδος του χρηματιστηρίου έχει κρατήσει λίγους Αμερικανούς χαρούμενους και ξοδεύουν, πρόσφατες δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι η πλειοψηφία των Αμερικανών αποδοκιμάζει επί του παρόντος τον χειρισμό της οικονομίας από τον Τραμπ και το 63% είπε ότι κατηγορεί συγκεκριμένα τον Τραμπ για τις πρόσφατες υψηλές τιμές του φυσικού αερίου.

Η άνοδος της παλίρροιας τα σηκώνει όλα

Η κυκλοφορία του ChatGPT το 2022 ξεκίνησε έναν αγώνα δρόμου για τη δημιουργία συστημάτων AI και της υποδομής που απαιτείται για την υποστήριξή του. Οι εταιρείες τεχνολογίας δαπανούν εκατοντάδες δισεκατομμύρια σε επενδύσεις τεχνητής νοημοσύνης, χωρίς να διαφαίνεται τέλος. Χιλιάδες κέντρα δεδομένων κατασκευάζονται σε όλη τη χώρα. Αυτή η κολοσσιαία επένδυση στην τεχνητή νοημοσύνη ήταν απρόσβλητη από τα γεωπολιτικά γεγονότα που παρατηρήθηκαν τα τελευταία χρόνια.

Τώρα, μόλις επτά εταιρείες από τον S&P 500 φέρουν το 30% του βάρους του δείκτη. Όλοι τους είναι μεγαθήρια της τεχνολογίας που έχουν επενδύσει σε μεγάλο βαθμό στην τεχνητή νοημοσύνη τα τελευταία χρόνια: η Alphabet (η μητρική εταιρεία της Google), η Amazon, η Apple, η Meta, η Microsoft, η Nvidia και η Tesla.

Η Nvidia, η οποία παράγει και πουλά τα μικροτσίπ που απαιτούνται για την τροφοδοσία της τεχνητής νοημοσύνης, βρίσκεται επί του παρόντος στην κορυφή του S&P 500 και ήταν η πρώτη εταιρεία που έφτασε σε αποτίμηση 5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων το περασμένο φθινόπωρο. Η μετοχή της έχει αυξηθεί κατά 1.450% τα τελευταία πέντε χρόνια.

Τα τεράστια ποσά δαπανών στην τεχνητή νοημοσύνη σε τόσο σύντομο χρονικό διάστημα έχουν προκαλέσει ανησυχίες μεταξύ εκείνων που πιστεύουν ότι υπάρχει μια φούσκα τεχνητής νοημοσύνης που συγκρατεί το χρηματιστήριο. Οι δαπάνες για τεχνητή νοημοσύνη ξεπέρασαν τις καταναλωτικές δαπάνες ως ποσοστό της οικονομικής ανάπτυξης των ΗΠΑ το πρώτο εξάμηνο του 2025.

«Με έναν περίεργο τρόπο, έχουμε το μεγαλύτερο πρόγραμμα τόνωσης του ιδιωτικού τομέα στην ιστορία των ΗΠΑ», δήλωσε ο Paul Kedrosky, επενδυτής και ερευνητής στο Ινστιτούτο Ψηφιακής Οικονομίας του MIT. «Ο ιδιωτικός τομέας ξοδεύει τόσο επιθετικά για αυτό το ένα πράγμα».

Ο Λευκός Οίκος βρίσκεται επίσης στην άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης. Ο Kevin Warsh, ο εκλεκτός προέδρου του Trump στην Federal Reserve, έχει υποστηρίξει ότι η τεχνητή νοημοσύνη είναι «το πιο κύμα που ενισχύει την παραγωγικότητα της ζωής μας – παρελθόν, παρόν και μέλλον». Ο Warsh είναι πιθανό να υποστηρίξει τις μειώσεις των επιτοκίων μόλις αναλάβει τον ρόλο του ως πρόεδρος, χρησιμοποιώντας την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης για να ενισχύσει τα επιχειρήματά του.

Τι ανεβαίνει …

Ο Άλαν Γκρίνσπαν, ο οποίος διετέλεσε πρόεδρος της Fed για 18 χρόνια, εκφώνησε μια διάσημη πλέον ομιλία το 1996 όπου προειδοποίησε για «παράλογη πληθωρικότητα» από τους επενδυτές που οδηγούν τις αγορές σε μη βιώσιμα υψηλά – αυτό που τελικά θα ονομαζόταν φούσκα dot-com.

Παρά την προειδοποίηση του Greenspan, ο S&P 500 θα διπλασιαζόταν σε αξία μετά το 1996. Στη συνέχεια, τον Απρίλιο του 2000, ξεκίνησε ένα τεράστιο ξεπούλημα όταν η κερδοφορία πολλών από τις νέες εταιρείες τεχνολογίας τέθηκε υπό αμφισβήτηση. Μέχρι το 2002, ο S&P 500 βρισκόταν στο ήμισυ του επιπέδου που ήταν μόλις δύο χρόνια νωρίτερα.

Ο Kedrosky πιστεύει ότι η τρέχουσα έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης θα μπορούσε να βιώσει παρόμοια πτώση.

Τρεις startups τεχνητής νοημοσύνης, OpenAI, Anthropic και SpaceX, της μητρικής εταιρείας για το xAI του Elon Musk, σχεδιάζουν όλες τις IPO τρισεκατομμυρίων δολαρίων για φέτος.

«Μόλις τρεις IPO θα ήταν μεγαλύτερες από ολόκληρη τη φούσκα dot-com», είπε ο Kedrosky. “Αυτά τα χρήματα πρέπει να έρθουν από κάπου. Επομένως, αυτό που πρόκειται να συμβεί είναι ότι θα δείτε μαζικές πωλήσεις σε ένα πλήθος μετοχών, επειδή τα ιδρύματα θέλουν να μπορούν να αγοράζουν αυτά τα πράγματα.

Με άλλα λόγια, οι επενδυτές βάζουν όλα τα στοιχήματά τους στην τεχνητή νοημοσύνη. Για τον Kedrosky, ο κίνδυνος που συνεπάγεται αυτό τον έχει κάνει να πιστεύει ακράδαντα ότι δεν είναι θέμα αν θα σκάσει ποτέ η φούσκα της τεχνητής νοημοσύνης, αλλά πότε ακριβώς θα σκάσει.

“Ευχαρίστως θα έκανα λάθος. Θα ήταν απλώς η πρώτη φορά στην ιστορία που είχαμε τέτοιου είδους α [capital expenditure] κύμα και δεν είχε πάει άσχημα», είπε ο Kedrosky. “Άρα η ιστορία είναι με το μέρος μου.â€