μιέχουν περάσει οκτώ χρόνια από τότε που η αύξηση των τιμών των καυσίμων έφερε το γιλέκα κίτρινος (κίτρινα γιλέκα) διαδηλωτές στους δρόμους της Γαλλίας, προκαλώντας την πρώτη μεγάλη κρίση της εποχής του Εμμανουέλ Μακρόν στο παλάτι Élysée.
Καθώς ο Γάλλος πρόεδρος σκέφτεται την αποχώρησή του το επόμενο έτος, αναταραχή έχει κυριεύσει ξανά τους δρόμους με τη μορφή φοιτητικών διαμαρτυριών, αλλά αυτή τη φορά οι χρηματοπιστωτικές αγορές είναι επίσης δυσαρεστημένες.
Οι επενδυτές ανησυχούν για την αποτυχία της κυβέρνησης να θέσει υπό έλεγχο τις δαπάνες και να τερματίσει μια μακρά περίοδο «δημοσιονομικής ακράτειας». Οι χρηματοπιστωτικές αγορές ανησυχούν από παρόμοιες τάσεις στο Ηνωμένο Βασίλειο, τις ΗΠΑ και πιο πρόσφατα στην Ιταλία, προκαλώντας αναταραχή στις παγκόσμιες αγορές ομολόγων. Όμως, η Γαλλία είναι αυτή που έχει γίνει η μεγαλύτερη ανησυχία, η οποία πλήττεται από χρέη σε δημόσιο και ιδιωτικό τομέα, περιορίζοντας τις δυνατότητες να βγάλουν τη χώρα από μια τρύπα που βαθαίνει.
Το χρέος προς το ΑΕΠ της Γαλλίας ήταν 115,6% το 2025, ενώ το δημοσιονομικό της έλλειμμα ήταν 5,1%, έναντι 94,3% και 4,3% για το Ηνωμένο Βασίλειο αντίστοιχα.
Στη Βρετανία, ο καγκελάριος, John Healey, πρόκειται να μειώσει το δημοσιονομικό έλλειμμα φέτος και το 2027. Ο Γάλλος ομόλογός του, Roland Lescure, υποσχέθηκε να ακολουθήσει το παράδειγμά του μετά από άνοδο στο 5,4% φέτος, αλλά δεν έχει ακόμη πει πώς.
«Με πιάνει πανικός»
Ένα θύμα της αβεβαιότητας είναι οι επιχειρηματικές επενδύσεις. Μια έρευνα της Medef, της μεγαλύτερης ομοσπονδίας εργοδοτών της Γαλλίας, έδειξε ότι το 82% των επιχειρήσεων ήταν απαισιόδοξες για τον αντίκτυπο της οικονομικής πολιτικής της επόμενης κυβέρνησης. Σε μια προειδοποίηση προς όλους τους πολιτικούς, το 66% δήλωσε ότι η επιχείρησή του θα γίνει ευάλωτη ή ακόμη και θα χρεοκοπήσει εάν η οικονομική πολιτική παρέμενε αδιέξοδη για τα επόμενα πέντε χρόνια.
Μια επιχείρηση διάσωσης θα μπορούσε να ξεκινήσει από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ), αλλά η Γαλλία θα απαιτούσε άνευ όρων υποστήριξη όταν οι κανόνες της ΕΚΤ λένε ότι τα προγράμματα διάσωσης πρέπει να συνοδεύονται από αυστηρούς όρους.
Ο Antonio Fatas, καθηγητής οικονομικών στο Insead, την ευρωπαϊκή σχολή επιχειρήσεων, λέει ότι η πολιτική και οικονομική κατάσταση έχει ωθήσει τη Γαλλία στο χείλος μιας οικονομικής κατάρρευσης. «Ανησυχώ πολύ για την οικονομική κατάσταση γιατί η ανάπτυξη είναι χαμηλή και είναι δύσκολο να δούμε πώς αλλάζει η δυναμική. Τότε έχετε τους αριθμούς του χρέους, οι οποίοι είναι κακοί, και οι χρηματοπιστωτικές αγορές πιστεύουν ότι η κυβέρνηση δεν έχει τον έλεγχο.
«Αν κοιτάξω την πολιτική κατάσταση, με πιάνει πανικός. Αυτό συμβαίνει γιατί πάρα πολλά πολιτικά κόμματα λένε ας καεί η Γαλλία. Θέλουν μια κρίση, πιστεύοντας ότι θα βελτιώσει το μερίδιό τους στην ψήφο.â€
Υπάρχουν πολλά σχετικά με την οικονομική κατάσταση στη Γαλλία που αντικατοπτρίζουν αυτό που συνέβη στο Ηνωμένο Βασίλειο και τις ΗΠΑ. Μια τεράστια υπερβολή δαπανών κατά τη διάρκεια της πανδημίας του Covid ακολούθησε άλλος ένας γύρος επιδοτήσεων για να αντισταθμιστούν οι χειρότερες παρενέργειες από την πλήρη εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία το 2022.
Οι επενδυτές έχουν γίνει επιφυλακτικοί όσον αφορά τον δανεισμό και στις τρεις χώρες, αλλά η άνοδος των επιτοκίων είναι ισχυρότερη στη Γαλλία.
Την περασμένη εβδομάδα, η απόδοση, ή το επιτόκιο, των 10ετών γαλλικών ομολόγων έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2002, μόλις κάτω από το 5%. Οι αποδόσεις ανεβαίνουν όταν οι τιμές των ομολόγων πέφτουν.
Οι Ιάπωνες επενδυτές, συνήθως ισχυροί υποστηρικτές της Γαλλίας ως καταφύγιο για τις αποταμιεύσεις τους, έπαιξαν καθοριστικό ρόλο στον πανικό αφού βρήκαν καλύτερες αποδόσεις στο έδαφος, επιβαρύνοντας περαιτέρω το γαλλικό ταμείο.
Πολιτική αναταραχή
Σύμφωνα με πολλές μετρήσεις, είναι δύσκολο να καταλάβουμε γιατί η Γαλλία θα έπρεπε να επηρεαστεί τόσο άσχημα. Η γαλλική οικονομία έχει πολλά πράγματα για αυτήν, από σχετικά χαμηλές τιμές ηλεκτρικής ενέργειας έως καλύτερες από το μέσο όρο υποδομές.
Τα σχολεία που βρίσκονται στο επίκεντρο των πρόσφατων διαδηλώσεων χρηματοδοτούνται καλύτερα από τον μέσο όρο του ΟΟΣΑ.
Από τη χρεωστική πλευρά του βιβλίου, το σχέδιο του Μακρόν να αυξήσει την ηλικία σύνταξης από τα 62 στα 64, εξοικονομώντας δεκάδες δισεκατομμύρια ευρώ από ένα σχεδόν εξ ολοκλήρου κοινωνικοποιημένο συνταξιοδοτικό σύστημα, σταμάτησε στα 62 και εννέα μήνες μετά το αδιέξοδο του κοινοβουλίου μετά τις πρόωρες εκλογές του 2024. Αυτό μπορεί να είχε μικρότερη σημασία αν η οικονομία αναπτυσσόταν, αλλά η πολυδιαφημισμένη οικονομική αναζωογόνηση του Μακρόν παραμένει κολλημένη στην πρώτη ταχύτητα.
Ο Laurent Warlouzet, καθηγητής ιστορίας στη Σορβόννη, λέει ότι είναι κατανοητό ότι οι διεθνείς επενδυτές έχουν μπερδευτεί με τη Γαλλία όταν η Μαρίν Λεπέν, η πρωτοπόρος στις προεδρικές εκλογές του επόμενου έτους, λέει ότι θα μειώσει την ηλικία συνταξιοδότησης στα 62 και ταυτόχρονα θα εισαγάγει ένα «φρένο χρέους» μέσω δημοψηφίσματος, περιορίζοντας περαιτέρω το borro.
Είπε: «Η ακροδεξιά παλιά ήταν μια σπάταλη λαϊκιστική δύναμη, ειδικά υπό την ηγεσία της Λεπέν, διευρύνοντας την απήχηση των ψηφοφόρων της Εθνικής Συσπείρωσης στις ζώνες σκουριάς της χώρας. Το 2016-17, εξακολουθούσε να ήθελε η Γαλλία να φύγει από την ευρωζώνη, την οποία θεωρούσε ως στεγανό.
μετά την προώθηση του ενημερωτικού δελτίου
Ο Warlouzet, συγγραφέας του Liberty, Solidarity and Community: capitalism and European Integration, από το 1945 έως σήμερα, πρόσθεσε: «Σήμερα, η Le Pen έχει γίνει ένα απίθανο δημοσιονομικό γεράκι. Πώς μπορεί να το συμβιβάσει με τις απαιτήσεις των ψηφοφόρων της για περισσότερες νοσοκόμες, δασκάλους, αστυνομικούς και δικαστές;
“Πολύ μεγάλο για αποθήκευση”
Ο Erik Britton, διευθυντής της Fathom Consulting, μιας διεθνούς συμβουλευτικής εταιρείας, λέει ότι η προοπτική ενός δεύτερου γύρου μεταξύ του Jean-Luc Mélenchon, του ηγέτη του αριστερού La France Insoumise (LFI), και της Le Pen τον ερχόμενο Απρίλιο έχει τρομάξει τους επενδυτές περισσότερο από την αποτυχία μείωσης του ετήσιου ελλείμματος.
«Αυτό που έχει αλλάξει είναι η πιθανή απορροή. Στον δεύτερο γύρο, φαίνεται πλέον πιθανό ότι η Λεπέν θα διεκδικήσει τις προεδρικές εκλογές εναντίον του Μαλενσόν από την άκρα αριστερά. Η εκλογή της Λεπέν μπορεί να σημαίνει 20% κίνδυνο Frexit: η εκλογή του Mélenchon, αν και λιγότερο πιθανή στις τρέχουσες δημοσκοπήσεις, θα είχε πολύ μεγαλύτερο κίνδυνο Frexit.
Ο Μπρίτον λέει ότι η κατάρρευση του κέντρου θα έχει επιπτώσεις πολύ πέρα από τα σύνορά του. «Όπου πηγαίνει η Γαλλία, η ευρωζώνη στο σύνολό της τείνει να ακολουθεί. Εάν οδηγούσε σε μια άλλη δοκιμή του ευρώ, όλες οι σκέψεις σχετικά με το χρέος και την αμοιβαιοποίηση του χρέους θα επανεμφανίζονταν και οι αποδόσεις των ομολόγων θα εμφανίζονταν σε όλη τη ζώνη του ευρώ (ίσως με εξαίρεση τη Γερμανία) και πέρα από αυτήν.
Μπορεί να φαίνεται απίθανο για τους εμπόρους των χρηματοπιστωτικών αγορών να εξετάσουν την έξοδο της Γαλλίας από το ευρώ όταν κατέχει κεντρική θέση στο ενιαίο νόμισμα από την έναρξή του. Ωστόσο, είναι κατανοητό ότι αρκετοί υπουργοί Οικονομικών της ευρωζώνης και στελέχη της ΕΚΤ έχουν κάνει παραστάσεις στη γαλλική κυβέρνηση, καλώντας την να επινοήσει μια φόρμουλα προϋπολογισμού που θα κερδίσει την πλειοψηφία στο κοινοβούλιο και θα κερδίσει τους κορυφαίους δανειστές.
Χωρίς προϋπολογισμό, η Γαλλία μπορεί να αφεθεί να τα βγάλει πέρα μόνη της. Και αν αυτό σημαίνει ότι οι έμποροι μποϊκοτάρουν τα γαλλικά ομόλογα χωρίς τεράστιο επιτόκιο, η χώρα μπορεί να αναγκαστεί να αθετήσει τα χρέη της. Μια διάσωση θα ήταν επίσης ακριβή.
Όπως είπε πρόσφατα ο Αμερικανός βραβευμένος με Νόμπελ οικονομολόγος Paul Krugman: «Αν η Γαλλία χρειαστεί να διασωθεί, θα ήταν εξαιρετικά ακριβό. Ως η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία στην ευρωζώνη, η Γαλλία μπορεί να έχει ξεπεράσει τα όρια από πολύ μεγάλη για να αποτύχει σε πολύ μεγάλη για εξοικονόμηση.
Ο Dhaval Joshi, ανεξάρτητος οικονομολόγος του City, δήλωσε: «Σε τελική ανάλυση, η Γαλλία θα πρέπει να κάνει επώδυνες προσαρμογές για να επαναφέρει τα μαθηματικά του χρέους υπό έλεγχο. Ακριβώς όπως έκανε η Ιταλία, η Ισπανία (και, φυσικά, η Ελλάδα) πριν από μια δεκαετία, από την οποία αυτές οι οικονομίες της Νότιας Ευρώπης έχουν αναδυθεί πολύ ισχυρότερες.
«Το κρίσιμο ερώτημα είναι πόσος πολιτικός πόνος πρέπει να περάσει η Γαλλία πριν κάνει ή αναγκαστεί να κάνει αυτή την προσαρμογή».
Ο επικεφαλής της κεντρικής τράπεζας της Γαλλίας, Emmanuel â Moulin, αρνήθηκε την περασμένη εβδομάδα ότι η Γαλλία χρειαζόταν βοήθεια από την ΕΚΤ, αλλά φούντωσε την κατάσταση προσθέτοντας τον αναβάτη, «όχι σε αυτό το σημείο».
Ο Άλμπερτ Έντουαρντς, ανώτερος αναλυτής της παγκόσμιας στρατηγικής στη Société Générale, είπε ότι η Γαλλία μπορεί να επιβιώσει από την επίθεση από τους εμπόρους της αγοράς ομολόγων – ορισμένοι από αυτούς αποκαλούνται επαγρύπνηση για τη συνήθεια τους να μυρίζουν αδύναμα έθνη – εάν μια άλλη χώρα αρχίσει να φαίνεται ευάλωτη.
«Παρόλο που η Γαλλία βρέθηκε στο στόχαστρο πρόσφατα, το επίκεντρο των επαγρύπνησης των ομολόγων είναι απλώς να κυλάει από τη μια αγορά στην άλλη. Τον επόμενο μήνα η προσοχή τους μπορεί να στραφεί ξανά στην Ιαπωνία, το Ηνωμένο Βασίλειο ή ακόμη και στις ΗΠΑ.
«Είναι ο τρόπος με τους οποίους οι επαγρύπνηση των ομολόγων πρέπει να διώχνουν και να δοκιμάζουν κάθε αγορά για να ανακαλύψουν ποια είναι η πιο αδύναμη προτού εξαπολύσουν μια ολοκληρωτική επίθεση», είπε.
