Το ευρώ έφτασε σε χαμηλό 17 μηνών έναντι του δολαρίου στις αρχές της Δευτέρας, καθώς οι ανησυχίες για το χρέος της ευρωζώνης, ιδιαίτερα στη Γαλλία, ενέτειναν τις υπάρχουσες ανησυχίες των επενδυτών για τις αποδόσεις των παγκόσμιων κρατικών ομολόγων και την αύξηση των τιμών του πετρελαίου.
Το ευρώ διολισθαίνει έναντι του δολαρίου για μεγάλο μέρος του 2026, σημειώνοντας πτώση περίπου 5% από την αρχή του έτους. Έφθασε στα 1,12 δολάρια τη Δευτέρα, το χαμηλότερο επίπεδο από τις αρχές του 2025.
Ο Ricardo Amaro, επικεφαλής οικονομολόγος της ευρωζώνης της Oxford Economics, δήλωσε στη DW ότι η γενική διολίσθηση μπορεί να αποδοθεί στην ανατιμολόγηση των προσδοκιών των επενδυτών σχετικά με την πολιτική της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ όσον αφορά τα υψηλότερα επιτόκια, ενόψει της αύξησης των αποδόσεων των παγκόσμιων ομολόγων.
Ωστόσο, είπε ότι το τελευταίο sell-off προκλήθηκε ιδιαίτερα από τις ανησυχίες για τη Γαλλία, όπου “οι επενδυτές τοποθετήθηκαν για υψηλότερο δημοσιονομικό κίνδυνο”.
Το πρόβλημα της Γαλλίας
Το ξεπούλημα του γαλλικού χρέους επιταχύνθηκε την περασμένη εβδομάδα καθώς αυξάνονται οι αμφιβολίες για τη μακροπρόθεσμη βιωσιμότητά του. Τα γαλλικά 10ετή κρατικά ομόλογα – το κόστος που πρέπει να πληρώσει η Γαλλία για να δανειστεί χρήματα – εντός 10 ετών από την έκδοση του χρέους – αυξήθηκαν σε απόδοση 5% προτού υποχωρήσουν ελαφρώς.
Η Γαλλία έχει εδώ και καιρό υποβόσκοντα δημοσιονομικά προβλήματα. Από τότε που ανέλαβε τα καθήκοντά του ο Πρόεδρος Εμανουέλ Μακρόν τον Μάιο του 2017, οι δημόσιες δαπάνες αυξήθηκαν, ενώ έφερε βαθιές φορολογικές περικοπές. Ως αποτέλεσμα, το εθνικό χρέος της χώρας έχει αυξηθεί κατά πολύ πάνω από 1 τρισεκατομμύριο € (1,12 τρισεκατομμύρια δολάρια).
Ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ της Γαλλίας ανέρχεται πλέον σε σχεδόν 118%. Δημοσιεύει συνεχώς μη ισοσκελισμένους προϋπολογισμούς. Το ετήσιο δημοσιονομικό της έλλειμμα είναι πλέον τακτικά πάνω από 5%, πάνω από το ποσοστό 3,4% όταν ανέλαβε ο Μακρόν.
Για πολλούς επενδυτές, οι ευρύτερες ανησυχίες για τα χαμηλά επίπεδα ανάπτυξης της ευρωζώνης και τις αυξανόμενες τιμές της ενέργειας συνέβαλαν στην ανανέωση της εστίασης στη Γαλλία, με πολλούς να υποχωρούν σε πιο ασφαλείς επιλογές, όπως το γερμανικό δημόσιο χρέος.
Η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων του 10ετούς χρέους της Γαλλίας και της Γερμανίας έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο από την κρίση χρέους της ευρωζώνης την περασμένη εβδομάδα, ένα μέτρο που παρακολουθείται στενά για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα της ΕΕ.
Τι μπορεί να κάνει η ΕΚΤ;
Η επακόλουθη πίεση στο ευρώ και σε άλλες αγορές κρατικών ομολόγων, συμπεριλαμβανομένης της ιταλικής, σημαίνει ότι υπάρχουν εκκλήσεις προς την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) να αναλάβει δράση για να αποτρέψει τη μετατροπή της ανησυχίας για τη Γαλλία σε πανικό.
Ο Jim Reid της Deutsche Bank ανέφερε σε σημείωμα τη Δευτέρα ότι κάποια στιγμή την περασμένη εβδομάδα, η διαφορά μεταξύ των γερμανικών και γαλλικών ομολόγων είχε γίνει τόσο μεγάλη που επικρατούσε ένας «μίνι-πανικός».
«Το μεγάλο ερώτημα είναι αν αυτή είναι η αρχή μιας νέας κρίσης του ευρώ ή αν οι αγορές έχουν ήδη υπερβεί», είπε.
Ο Ρικάρντο Αμάρο είπε ότι η κατάσταση αποτελεί πρόκληση για την ΕΚΤ γιατί πρέπει να δράσει χωρίς να επιδεινώσει τα πράγματα. «Το να ακούγεται υπερβολικά επιθετικό θα ενίσχυε επίσης την πίεση στις αποδόσεις των γαλλικών ομολόγων, που έγινε σημαντικός μοχλός αδυναμίας του ευρώ», πρόσθεσε.
Αναμένει από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να συνεχίσουν να παρακολουθούν τις συναλλαγματικές εξελίξεις μεταξύ του δολαρίου ΗΠΑ και του ευρώ, αλλά να σταματήσουν να προσπαθούν να επηρεάσουν την αγορά προς το παρόν.
Τι διακυβεύεται;
Η αβεβαιότητα αφθονεί λόγω πολιτικών και οικονομικών πιέσεων. Η Γαλλία πλήττεται από πολιτικές κρίσεις τα τελευταία χρόνια, όπου η ψήφιση των ετήσιων προϋπολογισμών έχει γίνει μια σημαντική δοκιμασία για τη σταθερότητα της κυβέρνησης.
Αν και ο προϋπολογισμός του 2027 έχει συμφωνηθεί, με μεταρρυθμίσεις που στοχεύουν στη μείωση του ελλείμματος, το δεξιό Εθνικό Ράλι παραμένει σε καλή θέση ενόψει των προεδρικών εκλογών του 2027, στις οποίες η Μαρίν Λεπέν είναι πιθανό να είναι η πρώτη υποψήφια.
Οι ανησυχίες για τη γαλλική οικονομική πολιτική σε περίπτωση που η Λεπέν κερδίσει την προεδρία τρομάζει τους επενδυτές, παρόμοια με το πώς η άνοδος του λαϊκιστικού AfD στη Γερμανία έχει εγείρει ερωτήματα σχετικά με τη μελλοντική κατεύθυνση της βασικής οικονομίας του μπλοκ.
Μεγάλο μέρος της πολιτικής αστάθειας οφείλεται στην οργή των ψηφοφόρων για το υψηλό κόστος ζωής. Στην Ισπανία, ο πρωθυπουργός Πέδρο Σάντσεθ μόλις προκήρυξε πρόωρες εκλογές μετά την καταψήφιση των μέτρων για την αντιμετώπιση της στεγαστικής κρίσης της χώρας στο κοινοβούλιο.
Ο Amaro λέει ότι μια αποδυνάμωση του ευρώ θα μπορούσε να επιδεινώσει το υποκείμενο πρόβλημα του πληθωρισμού.
«Η πιο έντονη αδυναμία του ευρώ θα ενίσχυε το πληθωριστικό σοκ σε μια περίοδο που ο πληθωρισμός αναμένεται ήδη να παραμείνει υψηλός το 2027», είπε.
Ένα ασθενέστερο ευρώ θα αύξανε το κόστος των εισαγόμενων αγαθών, ιδιαίτερα αυτών που τιμολογούνται σε δολάρια ΗΠΑ. Τα παγκόσμια εμπορεύματα όπως το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο τιμολογούνται σε δολάρια, πράγμα που σημαίνει ότι οι ραγδαίες τιμές της ενέργειας πιθανότατα θα αυξηθούν περαιτέρω, όπως και οι εισαγωγές από τις ΗΠΑ.
Η επόμενη οικονομική κρίση;
Καθώς οι αναμνήσεις από την κρίση του δημόσιου χρέους που έπληξε την ΕΕ στις αρχές της δεκαετίας του 2010 είναι ακόμη νωπές, πολλοί παρατηρητές αρχίζουν να αναρωτιούνται εάν οι κινήσεις για το γαλλικό χρέος θα μπορούσαν να είναι ενδεικτικές μιας νέας κρίσης στην ευρωζώνη.
Μερικοί, όπως ο Geoffrey Yu, ανώτερος στρατηγός της BNY, πιστεύει ότι τέτοιες ανησυχίες είναι άστοχες. «Οι συγκρίσεις με το 2012 είναι πολύ ανεπίτρεπτες», είπε.
Ωστόσο, η Amaro λέει ότι το γεγονός ότι αναμένονται περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ φέτος, σε συνδυασμό με την επιδείνωση των προοπτικών για τον πληθωρισμό, καθιστούν αυτήν την κατάσταση μια κατάσταση που πρέπει να διαχειρίζεται και να παρακολουθείται πολύ προσεκτικά.
«Η αδυναμία του ευρώ δεν πρέπει να ερμηνεύεται ως μεμονωμένη εξέλιξη», λέει. «Αν πυροδοτηθεί από τις αυξανόμενες ανησυχίες για τις δημοσιονομικές προοπτικές της Γαλλίας, τότε η ΕΚΤ σίγουρα θα ήθελε να αντιμετωπίσει αυτούς τους προσεκτικά δεδομένους κινδύνους για την ευρωζώνη».
Επιμέλεια: Kristie Pladson
