Αναδυόμενες αγορές: πού να επενδύσετε ενόψει των γεωπολιτικών εντάσεων;

Σε ένα περιβάλλον που χαρακτηρίζεται από επίμονες γεωπολιτικές εντάσεις και ενεργειακά σοκ, οι αναδυόμενες αγορές συνεχίζουν να προσφέρουν διαφοροποιημένες επενδυτικές ευκαιρίες. Μεταξύ κρατικού χρέους, εταιρικής πίστης και μετοχών, οι στρατηγικές αποκλίνουν ανάλογα με τις περιοχές και την τοπική οικονομική δυναμική. Με την Patricia Kaveh, Διευθύντρια Ανάπτυξης της IVO Capital και τον Kevin Thozet, Σύμβουλο Χαρτοφυλακίου και μέλος της Επενδυτικής Επιτροπής Carmignac.

Πώς αντιμετωπίζετε τον αναδυόμενο κόσμο στο Carmignac;

Kevin Thozet: Ο αναδυόμενος κόσμος είναι ένας κόσμος αρκετά τεράστιος και αρκετά ανόμοιος. Είχαμε την τύχη να εργαζόμαστε σε αυτές τις αγορές στην Carmignac για περίπου τριάντα χρόνια, κυρίως μέσω των αγορών μετοχών, αλλά και μέσω των αγορών πιστώσεων, μέσω των αγορών συναλλάγματος και μέσω των αγορών κρατικού χρέους.

Η ειδικότητα της IVO είναι η αναδυόμενη εταιρική χρέη μέσα από το πρίσμα του κρατικού ανώτατου ορίου. Για τι ακριβώς μιλάμε;

Patricia Kaveh: Ναι, απολύτως, Vincent. Έχουμε να κάνουμε με το αναδυόμενο χρέος για πάνω από 20 χρόνια. Και από το 2012, στο IVO Capital, είναι μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που γνωρίζουμε πολύ καλά. Καταφέραμε να παρατηρήσουμε την ανάπτυξή του. Περισσότεροι από 1.600 πομποί, περισσότερες από 50 χώρες, όπως έδειξε ο Kevin. Είναι επίσης μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων όπου μπορέσαμε να παρατηρήσουμε βαθιές αλλαγές, τόσο οικονομικές, πολιτικές όσο και γεωπολιτικές. Ποιο είναι λοιπόν το κυρίαρχο ανώτατο όριο; Αυτή είναι μια αναποτελεσματικότητα της αγοράς που μας αρέσει να εκμεταλλευόμαστε στην IVO. Οι εταιρείες παρακολουθούνται από οίκους αξιολόγησης. Και αποδεικνύεται ότι μια καλή εταιρεία, για παράδειγμα, θα έχει καλή βαθμολογία από τον οίκο αξιολόγησης, αλλά θα την εφαρμόσουμε μετά την αξιολόγηση του κυρίαρχου της για την αρχική της εταιρεία. Και έτσι, σε ορισμένες περιοχές, για παράδειγμα, στη Λατινική Αμερική, θα βρεθούμε με καλές εταιρείες, εταιρείες καλής ποιότητας, οι οποίες όμως θα έχουν ανώτατο όριο στα κυρίαρχά τους κράτη, για παράδειγμα, στον Ισημερινό, με κακή βαθμολογία. Λέμε λοιπόν συχνά ότι επενδύουμε σε καλές εταιρείες σε κακές χώρες.

Σε ποια χώρα εστιάζεις;

Kevin Thozet: Σήμερα, προτιμούμε να επενδύουμε στο τμήμα του δημόσιου χρέους και στο τοπικό δημόσιο χρέος σε τοπικό νόμισμα. Μας αρέσουν επίσης οι αγορές συναλλάγματος. Παρατηρούμε αρκετά πράγματα. Το πρώτο είναι ότι υπήρχε ακόμα μια μορφή μωρού που πετάχτηκε έξω με το νερό του μπάνιου, δηλαδή είδαμε σε μια πρώτη σειρά πολλά χρηματοπιστωτικά μέσα που συνδέονται με το αναδυόμενο δημόσιο χρέος συμπεριφέρονταν περίπου με τον ίδιο τρόπο, παρόλο που μιλούσαμε για την ανισότητα του αναδυόμενου σύμπαντος. Πώς θα επηρεάσει η αύξηση των τιμών των πρώτων υλών την Ινδία ή τη Βραζιλία; Είναι πολύ διαφορετικό ή και πολύ διαφορετικό. Υπενθυμίζουμε ότι η Ινδία είναι καθαρός εισαγωγέας πρώτων υλών, ιδίως ενέργειας, ενώ η Βραζιλία αντιπροσωπεύει περίπου το 5% των συνολικών εξαγωγών πετρελαίου. Το δεύτερο στοιχείο είναι ότι στις αγορές ομολόγων έχουμε συνηθίσει ή είχαμε συνηθίσει στο παρελθόν να έχουμε περιουσιακά στοιχεία θα πούμε κρατικά, το δημόσιο χρέος επιβαρύνεται από καλά αξιολογημένα κράτη που συμπεριφέρθηκαν καλά. Εκτός από το ότι το πρόβλημα είναι ότι όταν έχουμε σοκ προσφοράς και όχι σοκ ζήτησης, άρα αύξηση των τιμών, άρα αύξηση του πληθωρισμού, το ομολογιακό μέσο λειτουργεί πολύ λιγότερο καλά σε αυτές τις φάσεις. Και αυτό που είδαμε και βρίσκω αρκετά ενδιαφέρον, είναι ότι, για παράδειγμα, το κινεζικό χρέος, μια πολύ ελκυστική επένδυση, έδειξε πραγματική ανθεκτικότητα στη σειρά.

Ενώ αυτό αυξανόταν για τα ευρωπαϊκά χρέη, παρέμεινε σταθερό στο χρέος της Κίνας. Γιατί είναι αυτό;

Kevin Thozet: Γιατί είναι πολύ λιγότερο εκτεθειμένο. Είναι μάλλον λίγο νωρίς ακόμα για να αντλήσουμε σημαντικά διδάγματα από αυτό που συμβαίνει. Αλλά αναμφίβολα η Κίνα αναδεικνύεται ως ο σχετικός νικητής αυτού που συμβαίνει. Όλοι είναι ηττημένοι, αλλά θα πούμε σχετικός νικητής αυτού που συμβαίνει. Για τι; Επειδή είναι πολύ λιγότερο εκτεθειμένο σε ενεργειακό σοκ. Ξεκίνησε τη μετάβασή της αφενός και αφετέρου γιατί πρέπει αναμφίβολα να ανακτήσει μερίδιο αγοράς από άλλες μεγάλες εξαγωγικές οικονομίες.

Πώς επενδύετε αυτήν τη στιγμή στην κορυφαία στρατηγική σας, το IVO Emerging Markets Corporate Debt;

Patricia Kaveh: Ναι, απολύτως. Είναι ένα ταμείο που έχει πάνω από 10 χρόνια ιστορίας και 1,3 δισεκατομμύρια περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση. Από πέρυσι είχαμε ήδη αμυντική τοποθέτηση με μικρή διάρκεια και υψηλή μεταφορά. Έχουμε ένα μεγάλο στοίχημα που είναι η χρηματοδότηση υποδομών και υπηρεσιών κοινής ωφέλειας. Θα πρέπει να γνωρίζετε ότι στην αναδυόμενη αγορά, οι ανάγκες είναι 90.000 δισεκατομμύρια τα επόμενα χρόνια, σύμφωνα με ορισμένες μελέτες. Και βρίσκουμε πολλές από αυτές τις ιδέες στις διεθνείς αγορές, που είναι το θέμα μας, και συγκεκριμένα σε ομόλογα έργων όπως το Sahel στην Ινδία, που θα κάνει ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και όπου θα έχουμε ταμειακές ροές που θα είναι ασφαλείς.

Είναι και το πετρέλαιο ένα ισχυρό στοίχημα;

Patricia Kaveh: Στην πραγματικότητα, η σύγκρουση στο Hormuz θα δημιουργήσει νικητές και ηττημένους. Αποδεικνύεται ότι είχαμε μια αρκετά αδύναμη, έως και ανύπαρκτη, έκθεση στο φυσικό αέριο στη Μέση Ανατολή και ευνοήσαμε την Αφρική και προφανώς τη Λατινική Αμερική και ειδικότερα τη Βραζιλία, που θα αναδειχθεί νικητής αυτής της ανακατανομής των γεωπολιτικών χαρτιών.

Ποιες είναι οι πεποιθήσεις σας στο Carmignac Emergent;

Kevin Thozet: Σε ένα αναδυόμενο fund όπως το Carmignac, τι θα κάνουμε; Θα επιδιώξουμε, για παράδειγμα, να αιχμαλωτίσουμε παίκτες ή εταιρείες, να επενδύσουμε σε εταιρείες που εκτίθενται σε αυτήν την αλυσίδα αξίας που συνδέεται με αυτό το έκτο κύμα βιομηχανικής καινοτομίας που είναι η τεχνητή νοημοσύνη. Και έτσι, βρίσκουμε, για παράδειγμα, αλυσίδες αξίας που είναι εξαιρετικά παγκοσμιοποιημένες. Μιλάμε πολύ για το META, το OpenAI και άλλα NVIDIA. Για να δημιουργήσει η NVIDIA μια κάρτα γραφικών, βασίζεται σε παίκτες που δραστηριοποιούνται επίσης στην επιχείρηση στον αναδυόμενο κόσμο. Σκεφτόμαστε το TSMC στην Ταϊβάν, σκεφτόμαστε παίκτες στον τομέα της μνήμης για παράδειγμα στη Νότια Κορέα. Το δεύτερο στοιχείο είναι ότι βρίσκουμε επίσης στη Λατινική Αμερική πολλές εταιρείες που επωφελούνται από αυτό που ονομάζουμε μια μορφή υποδιείσδυσης. Στην Ινδία, είναι σχεδόν το ίδιο πράγμα. Δηλαδή εδώ, στο σόου του Anacofi, έχουμε πολλούς παίκτες πολυτραπεζικούς. Αυτό δεν συμβαίνει στην Ινδία, δεν συμβαίνει στη Λατινική Αμερική. Η επένδυση στον τραπεζικό τομέα ή στον ασφαλιστικό τομέα σάς επιτρέπει να είστε εκτεθειμένοι στην ανάπτυξη αυτών των χωρών και στον τραπεζικό τομέα, σε κάθε περίπτωση στον αυξανόμενο αριθμό χρηματοπιστωτικών διαμεσολαβητών με τον εμπλουτισμό των τοπικών οικονομιών.

Τέλος, έχετε ένα ταμείο με ημερομηνία λήξης 2032. Επενδύσατε σε τι και με ποια απόδοση;

Patricia Kaveh: Έτσι, η σύγκρουση στο Ormuz δημιούργησε επίσης ευκαιρίες. Μικρή αύξηση των αποδόσεων. Και αυτή ήταν η ευκαιρία για εμάς να λανσάρουμε το IVO 2032, το οποίο έχει απόδοση σε δολάρια πάνω από 9% και 7,1% σε ευρώ.