JACKSON HOLE, Wyo. — Υπάρχει πολλή ιππασία στην ομιλία του Προέδρου της Federal Reserve Kevin Warsh εδώ την Παρασκευή το πρωί στην ιστορική ετήσια υποχώρηση της Fed στα Tetons.
Οι προηγούμενες πρόεδροι της Fed χρησιμοποίησαν την ετήσια ομιλία του Jackson Hole για να παραδώσουν σημαντικές ανακοινώσεις πολιτικής, και ο Warsh είπε τον περασμένο μήνα ότι θα χρησιμοποιούσε την ευκαιρία για να «διατυπώσει τα μεγάλα ερωτήματα» που αντιμετωπίζει η Fed.
Αλλά μόλις τρεις μήνες μετά τη δουλειά, ο Warsh αντιμετωπίζει μια αυξανόμενη λίστα με πιο άμεσες ερωτήσεις για την κεντρική τράπεζα που ηγείται.
Πληθωρισμός
Ο πληθωρισμός τον Ιούλιο ήταν 3,4%, πολύ υψηλότερος από τον στόχο του 2% της Fed. Και με τις τιμές του πετρελαίου να μην δείχνουν σημάδια επιστροφής στα επίπεδα πριν από τον πόλεμο του Ιράν φέτος, αυξάνεται η πίεση στη Fed να καταπολεμήσει αυτόν τον κολλώδη πληθωρισμό αυξάνοντας τα επιτόκια στην επόμενη συνεδρίαση της για τη χάραξη πολιτικής τον Σεπτέμβριο.
Ωστόσο, η Fed υπό τον Warsh αναμένεται ευρέως να μειώσει αυτή την πίεση και να διατηρήσει σταθερά τα επιτόκια τον επόμενο μήνα, μια συναίνεση που αντικατοπτρίζεται στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης κεφαλαίων της Fed.
Αλλά αυτή η προσέγγιση έχει πολλούς επικριτές.
Η πρόεδρος της Fed του Κλίβελαντ, Μπεθ Χάμακ, είναι μία από τις πολλές κεντρικές τραπεζίτες της Fed που υποστηρίζουν την αύξηση των επιτοκίων νωρίτερα παρά αργότερα.
“Πιστεύω ότι είναι ώρα να δράσω. Νομίζω ότι έχουμε δει πληθωρισμό πάνω από τον στόχο για πάρα πολύ καιρό», είπε ο Hammack την Πέμπτη σε συνέντευξή του στο περιθώριο του συνεδρίου.
Η Hammack ψήφισε υπέρ της αύξησης των επιτοκίων στην τελευταία συνεδρίαση της Fed τον Ιούλιο, αλλά υπερψηφίστηκε από άλλα μέλη της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς που ήθελαν να τα διατηρήσουν σταθερά.
Στο Wyoming, η Hammack αφηγήθηκε την πρόσφατη επίσκεψή της με μια ομάδα εργαζομένων σε εργοστάσιο παραγωγής στο Erie της Πενσυλβάνια. Της είπαν ότι κανείς δεν περίμενε ότι ο πληθωρισμός θα κινηθεί χαμηλότερα το επόμενο έτος.
Αυτό το συναίσθημα «με κάνει πολύ νευρικό», είπε. «Αυτή η πληθωριστική νοοτροπία αρχίζει να δημιουργείται;».
Οι καταναλωτές βλέπουν επίσης το καθημερινό κόστος να αυξάνεται ως αποτέλεσμα των δασμών του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ, είπε. Υπάρχει μια «ανησυχία ότι οι τιμές θα συνεχίσουν να ανεβαίνουν», είπε.
Οι αποδόσεις των ομολόγων
Ο επίμονος πληθωρισμός, οι δασμοί και οι αυξημένες τιμές του φυσικού αερίου δεν είναι τα μόνα εμπόδια που περιπλέκουν το έργο της Fed.
Τις εβδομάδες μετά την τελευταία συνέντευξη Τύπου του Warsh, οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν εκτοξευθεί σε επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί για περισσότερο από μια δεκαετία. Οι ειδικοί λένε ότι ένας μεγάλος λόγος για την άνοδο ήταν οι λίγες πληροφορίες που μετέφερε ο Warsh σχετικά με τα σχέδια της Fed κατά τη διάρκεια αυτής της συνέντευξης Τύπου τον περασμένο μήνα.
Χωρίς ένα σαφές μήνυμα από τον Warsh, οι επενδυτές άρχισαν να αμφιβάλλουν για την αποφασιστικότητα της Fed για την καταπολέμηση του πληθωρισμού.
«Ο Warsh έχει έδαφος να αναπληρώσει αφού η συνέντευξη Τύπου του Ιουλίου απέτυχε να διατυπώσει μια συνεκτική στρατηγική για να διασφαλίσει ότι ο πληθωρισμός θα επιστρέψει στους στόχους και θα χτυπήσει την αξιοπιστία του», έγραψαν αναλυτές της Evercore σε σημείωμα αυτή την εβδομάδα.
Στις προκλήσεις που αντιμετωπίζει ο Warsh προστίθεται το γεγονός ότι οι οικονομικές προοπτικές των ΗΠΑ είναι πιο περίπλοκες σήμερα από ό,τι ήταν μόλις πριν από λίγες εβδομάδες όταν μίλησε σε δημοσιογράφους στην Ουάσιγκτον.
Το αμερικανικό δημόσιο χρέος αντιμετωπίζει απροσδόκητα αντίθετα προβλήματα και ο Warsh προεδρεύει της αυξανόμενης αναταραχής στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Την περασμένη εβδομάδα, το Υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε σχέδια για παρέμβαση στις αγορές ομολόγων αγοράζοντας πίσω τουλάχιστον 4 δισεκατομμύρια δολάρια μακροπρόθεσμου κρατικού χρέους.
Η κίνηση φαινόταν να είναι ένα παιχνίδι για να πιέσει τα μακροπρόθεσμα επιτόκια χαμηλότερα, αλλά δεν λειτούργησε. Οι αποδόσεις των ομολόγων υποχώρησαν για λίγο, αλλά μέσα σε μια μέρα διαπραγματεύτηκαν και πάλι υψηλότερα.
«Δεδομένης της καταστροφής του Warsh τον Ιούλιο και της εμπύρετης αγοράς ομολόγων μετά την απόπειρα παρέμβασης του Bessent, το διακύβευμα είναι υψηλό» για την ομιλία του Warsh στον Jackson Hole, έγραψαν οι αναλυτές της Evercore.
Τις τελευταίες εβδομάδες, οι προσεγγίσεις του Warsh και του Υπουργού Οικονομικών Scott Bessent για τις πρόσφατες κινήσεις της αγοράς φαίνονται όλο και περισσότερο να έρχονται σε αντίθεση μεταξύ τους.
Ενώ ο Warsh έχει σηματοδοτήσει ότι είναι πρόθυμος να αφήσει τις αποδόσεις των ομολόγων να αυξηθούν ως απάντηση στις δυνάμεις της αγοράς, ο Bessent φαίνεται απρόθυμος να αφήσει τις αποδόσεις των ομολόγων μεγαλύτερης ημερομηνίας να αυξηθούν.
Τελικά, η προσέγγιση του Bessent είναι πιθανό να αποτύχει, δήλωσε ο Peter Boockvar, επικεφαλής επενδύσεων της One Point BFG Wealth Partners και συντάκτης του ενημερωτικού δελτίου The Boock Report.
«Η αγορά βρίσκεται στη θέση του οδηγού», είπε ο Boockvar, και ούτε το Υπουργείο Οικονομικών μπορεί να αντικαταστήσει την ικανότητα της αγοράς να ορίζει μακροπρόθεσμα επιτόκια.
«Ο Μπέσεντ ήθελε να πάρει το τιμόνι από τον Γουάρς και η αγορά λέει στον Μπέσεντ, «Εμείς είμαστε αυτοί που έχουμε τον τροχό», είπε ο Μπούκβαρ.
Μπροστινή καθοδήγηση
Όλα αυτά συμβαίνουν καθώς οι αγορές, οι επενδυτές και οι οικονομολόγοι προσπαθούν να χωνέψουν μια δραματική αλλαγή στην επικοινωνιακή στρατηγική της Fed.
Μέχρι στιγμής, ο Warsh έχει αντισταθεί στις αυξανόμενες πιέσεις να μοιραστεί οποιαδήποτε «προώθηση» ή υποδείξεις για το τι μπορεί να κάνει η Fed τις επόμενες εβδομάδες και μήνες.
Παρά τη ραγδαία αλλαγή στον τρόπο με τον οποίο η Fed αλληλεπιδρά με το κοινό, ο Hammack είπε ότι υπάρχουν σχετικά λίγα σημάδια πίσω από κλειστές πόρτες στις καθημερινές εργασίες της επιτροπής. “Τα πράγματα ήταν περισσότερο παρόμοια παρά διαφορετικά στο εσωτερικό του [FOMC] αίθουσα συνεδριάσεων», είπε.
Αυτή η συνέχεια, ωστόσο, δεν πρέπει να μειώνει τη σημασία της σαφούς επικοινωνίας από την κεντρική τράπεζα, είπε.
«Η διαφάνεια είναι ζωτικής σημασίας για να μπορέσουμε να εξηγήσουμε στο κοινό γενικά πώς σκεφτόμαστε την οικονομία και πώς πιστεύουμε ότι θα προχωρήσουν τα πράγματα», είπε.
Αν και μπορεί να υπάρχει διαφωνία σχετικά με το πόση διαφάνεια είναι το σωστό ποσό, κανείς δεν πιστεύει ότι η Warsh θα προσφέρει πολλά από αυτήν την Παρασκευή.
«Δεν περιμένουμε μπροστινή καθοδήγηση στην ομιλία του προέδρου Warsh στο Jackson Hole», έγραψαν οικονομολόγοι της UBS σε σημείωμα πελατών αυτή την εβδομάδα.
Άλλωστε, σημείωσαν, «ένας οδικός χάρτης για την [Fed] Το επιτόκιο κεφαλαίων για το υπόλοιπο του έτους δεν ήταν ακριβώς το στυλ του.â€
